前言：

四月份，在臨儲(chǔ)收儲(chǔ)超預(yù)期和資金推動(dòng)下，玉米和淀粉價(jià)格大幅回升，期現(xiàn)價(jià)差逐漸縮小;不過(guò)隨著臨儲(chǔ)收儲(chǔ)的結(jié)束，新年度玉米將取消收儲(chǔ)政策，臨儲(chǔ)政策支撐不再;且面對(duì)高企的庫(kù)存，未來(lái)去庫(kù)存壓力巨大，臨儲(chǔ)拍賣(mài)促使供應(yīng)緊缺局面改變，未來(lái)玉米期價(jià)將重回弱勢(shì)。

一、影響因素分析

(一)、玉米及下游淀粉市場(chǎng)供需狀況分析

1、東北取消臨儲(chǔ)收儲(chǔ)政策，臨儲(chǔ)政策支撐不再

臨儲(chǔ)方面，截至4月20日，東北臨儲(chǔ)玉米累計(jì)收購(gòu)11989萬(wàn)噸，本期5日收購(gòu)305萬(wàn)噸，收儲(chǔ)增速較上期有所加快，臨儲(chǔ)玉米收購(gòu)總量已創(chuàng)下歷史新高。預(yù)計(jì)到4月30日臨儲(chǔ)收儲(chǔ)結(jié)束，本年度東北臨儲(chǔ)收購(gòu)總量將突破1.2億噸。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)顯示，截至4月20日，東北地區(qū)農(nóng)戶(hù)整體售糧進(jìn)度為94%，比上年同期偏高1個(gè)百分點(diǎn)。華北地區(qū)農(nóng)戶(hù)整體售糧進(jìn)度為77%，比上周提高2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期偏慢10個(gè)百分點(diǎn)。受臨儲(chǔ)收儲(chǔ)超預(yù)期，造成短期產(chǎn)區(qū)余糧不足的局面，支撐玉米價(jià)格反彈。

不過(guò)，3月28日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家糧食局等部門(mén)正式宣布，2016年?yáng)|北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將取消玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，實(shí)行“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制。隨著臨儲(chǔ)政策取消，臨儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)不再對(duì)玉米價(jià)格起指導(dǎo)作用，臨儲(chǔ)政策對(duì)玉米的支撐作用不再。且隨著5月份玉米臨儲(chǔ)拍賣(mài)的重啟，出于降庫(kù)存的目的，預(yù)計(jì)拍賣(mài)底價(jià)不會(huì)太高。屆時(shí)臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)將滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，成為市場(chǎng)上最穩(wěn)定、最充足的貨源。

2、玉米供需面將有所轉(zhuǎn)好，但高企庫(kù)存仍將繼續(xù)施壓玉米價(jià)格

產(chǎn)銷(xiāo)方面，根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)展望大會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2016年玉米種植面積、產(chǎn)量雙雙下滑。預(yù)計(jì)2016年玉米種植面積、產(chǎn)量分別為3695萬(wàn)公頃和21517萬(wàn)噸，同比分別下降3.1%和4.2%;消費(fèi)穩(wěn)中略增，2016年玉米消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到19751萬(wàn)噸。

庫(kù)存方面，據(jù)國(guó)家糧食局統(tǒng)計(jì)，2013年玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存剔出移庫(kù)之后還剩4967萬(wàn)噸，2014年玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存剔出移庫(kù)后還剩8029萬(wàn)噸，兩年的收儲(chǔ)數(shù)量使2015年玉米庫(kù)存達(dá)1.2億噸，今年臨儲(chǔ)收購(gòu)量已接近1.2億噸，預(yù)計(jì)庫(kù)存總量超過(guò)2.6億噸，未來(lái)去庫(kù)存壓力巨大。

3、替代品進(jìn)口增加明顯，繼續(xù)施壓玉米價(jià)格

中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年3月我國(guó)進(jìn)口玉米57.54萬(wàn)噸，環(huán)比增加513%，同比增加1038%。2015/16年度(始于10月)累計(jì)進(jìn)口84.02萬(wàn)噸，同比下降62%。

替代品進(jìn)口方面，2016年3月我國(guó)進(jìn)口高粱83.40萬(wàn)噸，上月為56.69萬(wàn)噸，去年同期為92.22萬(wàn)噸。2015/16年度(始于10月)以來(lái)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口高粱492.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%。3月我國(guó)進(jìn)口DDGS37.31萬(wàn)噸，上月為18.08萬(wàn)噸，上年同期為24.33萬(wàn)噸。2015/16年度以來(lái)累計(jì)進(jìn)口DDGS為238.96萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)229%。3月我國(guó)進(jìn)口大麥32.32萬(wàn)噸，上月26.18萬(wàn)噸，上年同期84.95萬(wàn)噸。2015/16年度(始于10月)累計(jì)進(jìn)口大麥295.85萬(wàn)噸，同比減少22%。

港口庫(kù)存方面，根據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，截至4月18日，北方四港玉米庫(kù)存量為297.7萬(wàn)噸;廣東港口內(nèi)貿(mào)庫(kù)存4萬(wàn)噸，外貿(mào)庫(kù)存40.4萬(wàn)噸。廣東港口玉米庫(kù)存合計(jì)44.4萬(wàn)噸。

4、生豬存欄量情況開(kāi)始轉(zhuǎn)好，預(yù)期提振玉米需求

根據(jù)發(fā)改委發(fā)布的3月生豬以及能繁母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄環(huán)比上漲0.9%，同比下降4%，能繁母豬存欄數(shù)量環(huán)比持平，同比下降6.3%;另外目前整體養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚，極大的刺激了養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄情緒，導(dǎo)致市場(chǎng)仔豬難求，仔豬價(jià)格居高不下。短期來(lái)看，雖然能繁母豬依舊持續(xù)下跌趨勢(shì)，但豐厚的養(yǎng)殖利潤(rùn)有利于產(chǎn)能回復(fù)加快，加上整體較為低迷的消費(fèi)環(huán)境，中期來(lái)看2016年國(guó)內(nèi)生豬存欄量將逐步提升。目前生豬存欄已有反彈，能繁母豬存欄環(huán)比持平，預(yù)計(jì)4月出現(xiàn)正增長(zhǎng)。?隨著生豬存欄量轉(zhuǎn)好，預(yù)期玉米飼用需求將逐步提升。

5、夏季消費(fèi)旺季來(lái)臨，淀粉需求預(yù)期轉(zhuǎn)好

供應(yīng)方面，2016年3月17日，吉林省出臺(tái)了新的深加工企業(yè)補(bǔ)貼政策，對(duì)納入補(bǔ)貼范圍的企業(yè)2016年1-6月份在省內(nèi)自購(gòu)自用的玉米，按實(shí)際消耗的數(shù)量，每噸給與150元補(bǔ)貼。加之4月份以后淀粉價(jià)格大幅回升，玉米深加工企業(yè)利潤(rùn)增加，淀粉加工企業(yè)開(kāi)工率提高;，因此，預(yù)計(jì)后期淀粉供應(yīng)將會(huì)明顯增加。另外，從庫(kù)存數(shù)據(jù)上看，2016年第16周，國(guó)內(nèi)玉米淀粉庫(kù)存量繼續(xù)增加，但增速有所減緩。

需求方面，2016年3月，國(guó)內(nèi)玉米淀粉消費(fèi)量為96萬(wàn)噸，與去年同期相比增長(zhǎng)了3.33%，下游消費(fèi)維持增長(zhǎng)，其中用于食品飲料的消費(fèi)增長(zhǎng)顯著，消費(fèi)結(jié)構(gòu)上仍以淀粉糖為主，預(yù)計(jì)2016年玉米淀粉消費(fèi)量在2010萬(wàn)噸左右。另外，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，淀粉將進(jìn)入消費(fèi)旺季，由此來(lái)看，相應(yīng)對(duì)淀粉的需求也將轉(zhuǎn)好，從而支撐淀粉價(jià)格。

從季節(jié)性因素看，淀粉即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，需求轉(zhuǎn)好將提振淀粉價(jià)格;但目前淀粉的生產(chǎn)利潤(rùn)較高，淀粉加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率提高，供應(yīng)預(yù)期增加，庫(kù)存亦處于較高位置，因此，淀粉的供應(yīng)預(yù)期仍維持寬松，預(yù)計(jì)淀粉價(jià)格未來(lái)將重回弱勢(shì)。

綜上所述，玉米方面，臨儲(chǔ)收儲(chǔ)超預(yù)期造成產(chǎn)區(qū)余糧不足，短期市場(chǎng)供應(yīng)偏緊;不過(guò)隨著臨儲(chǔ)收儲(chǔ)結(jié)束，新年度玉米取消收儲(chǔ)政策，玉米失去收儲(chǔ)政策支撐;另外，盡管生豬價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)的生豬存欄量回升，預(yù)期拉動(dòng)玉米飼用需求;但面對(duì)高企的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，隨著國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)重啟，后期供應(yīng)充足;因此，在玉米臨儲(chǔ)政策改變的背景下，未來(lái)玉米價(jià)格將重回弱勢(shì)。玉米淀粉方面，短期季節(jié)性需求來(lái)臨，淀粉出貨量改善，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但目前玉米淀粉加工利潤(rùn)可觀，企業(yè)開(kāi)機(jī)率提高，預(yù)期供應(yīng)增加，后期淀粉行業(yè)庫(kù)存回升，淀粉價(jià)格或?qū)⒄袷幓芈洹?/p>

(二)、小麥?zhǔn)袌?chǎng)供需狀況分析

1、新麥即將上市，庫(kù)存高企、進(jìn)口增加，小麥?zhǔn)袌?chǎng)供應(yīng)充裕

庫(kù)存方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月中旬，國(guó)家臨儲(chǔ)小麥?zhǔn)Ｓ鄮?kù)存數(shù)量為3881萬(wàn)～3981萬(wàn)噸，同比高1849萬(wàn)～1949萬(wàn)噸，臨儲(chǔ)小麥?zhǔn)Ｓ鄮?kù)存數(shù)量同比持續(xù)擴(kuò)大。臨儲(chǔ)小麥主要區(qū)域分布情況：江蘇836萬(wàn)噸，同比高495萬(wàn)噸;安徽921萬(wàn)噸，同比高345萬(wàn)噸;河南1832萬(wàn)噸，同比高869萬(wàn)噸;湖北200萬(wàn)噸，同比高49萬(wàn)噸。從臨儲(chǔ)小麥庫(kù)存年份結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要以2015年產(chǎn)、2014年產(chǎn)國(guó)家臨儲(chǔ)小麥為主，兩者庫(kù)存數(shù)量達(dá)3941萬(wàn)噸。在供給側(cè)改革的影響下，未來(lái)國(guó)家臨儲(chǔ)小麥去庫(kù)存壓力大，降價(jià)拋儲(chǔ)的預(yù)期增強(qiáng)。

生產(chǎn)方面，3月份以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)冬小麥苗情轉(zhuǎn)化升級(jí)加快，目前全國(guó)冬小麥一、二類(lèi)苗比例分別為24%、75%，長(zhǎng)勢(shì)總體較好。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，后期如不出現(xiàn)大的自然災(zāi)害，今年全國(guó)冬小麥平均單產(chǎn)與2015年相比，或?yàn)槌制铰詼p;但與近五年平均單產(chǎn)相比，將仍為豐年。

進(jìn)口方面，據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2016年3月中國(guó)進(jìn)口小麥數(shù)量20.8795萬(wàn)噸，同比增加37.15%，進(jìn)口均價(jià)228.08美元/噸，年初迄今累計(jì)進(jìn)口小麥數(shù)量55.6279萬(wàn)噸，同比增加56.07%。

2、臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交數(shù)量依舊低迷，但市場(chǎng)有效供應(yīng)偏緊

進(jìn)入4月份以來(lái)，面粉消費(fèi)漸入淡季，面粉廠開(kāi)工率有所下降，受市場(chǎng)流通糧源不斷減少的影響，小麥?zhǔn)袌?chǎng)有效供給稍顯偏緊，部分企業(yè)不得不小幅上調(diào)小麥價(jià)格，其原因在于一方面農(nóng)戶(hù)以及貿(mào)易商手中的可售余糧已經(jīng)不多，另一方面輪換糧總量不大且低價(jià)出庫(kù)意愿不強(qiáng)，加之國(guó)家臨儲(chǔ)小麥拍賣(mài)底價(jià)居高不下，企業(yè)競(jìng)拍積極性不高。

綜上所述，目前國(guó)內(nèi)小麥庫(kù)存較高，供應(yīng)充裕，而節(jié)后下游需求進(jìn)入消費(fèi)淡季，因而，國(guó)內(nèi)小麥行情很難走出上漲行情。

(三)、稻谷市場(chǎng)供需狀況分析

產(chǎn)量方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年國(guó)內(nèi)稻谷產(chǎn)量2.08億噸，較上年增長(zhǎng)0.8%。另外，根據(jù)布瑞克預(yù)估，2016/17年度國(guó)內(nèi)稻谷產(chǎn)量2.08億噸，與2015年基本持平。

庫(kù)存方面，根據(jù)布瑞克4月稻米平衡表數(shù)據(jù)顯示，15/16年度，我國(guó)稻谷期末庫(kù)存展望為10830.2萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比54.4%。

進(jìn)口方面，海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月大米進(jìn)口量43萬(wàn)噸，較2015年同期增長(zhǎng)199.1%。

需求方面，作為主糧的稻谷，需求相對(duì)穩(wěn)定，根據(jù)布瑞克的預(yù)計(jì)，15/16年度稻谷總消費(fèi)1.99億噸。

綜合來(lái)看，目前稻谷庫(kù)存壓力大，整體上市場(chǎng)供應(yīng)充裕;不過(guò)需求較為穩(wěn)定，或致稻谷價(jià)格維持穩(wěn)定。

二、后市展望

總體來(lái)看，玉米方面，臨儲(chǔ)收儲(chǔ)超預(yù)期造成產(chǎn)區(qū)余糧不足，短期市場(chǎng)供應(yīng)偏緊;不過(guò)隨著臨儲(chǔ)收儲(chǔ)結(jié)束，新年度玉米取消收儲(chǔ)政策，玉米失去收儲(chǔ)政策支撐;另外，盡管生豬價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)的生豬存欄量回升，預(yù)期拉動(dòng)玉米飼用需求;但面對(duì)高企的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，隨著國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)重啟，后期供應(yīng)充足;因此，在玉米臨儲(chǔ)政策改變的背景下，未來(lái)玉米價(jià)格將重回弱勢(shì)。玉米淀粉方面，短期季節(jié)性需求來(lái)臨，淀粉出貨量改善，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但目前玉米淀粉加工利潤(rùn)可觀，企業(yè)開(kāi)機(jī)率提高，預(yù)期供應(yīng)增加，后期淀粉行業(yè)庫(kù)存回升，淀粉價(jià)格或?qū)⒄袷幓芈?。小麥方面，目前小麥供?yīng)充足，節(jié)小麥需求進(jìn)入淡季，需求回落將使小麥?zhǔn)ブ危笃谛←渻r(jià)格或振蕩走低。稻谷市場(chǎng)在政策的引導(dǎo)下，后市料仍維持穩(wěn)定。

三、操作策略

(一)短線(xiàn)策略

從日內(nèi)成交情況來(lái)看，玉米1701、玉米淀粉1609成交量均表現(xiàn)較為活躍。因而在交易方面，短期預(yù)期玉米、玉米淀粉期價(jià)仍將維持弱勢(shì)，可以考慮在期價(jià)反彈之后，短線(xiàn)逢高拋空，逢低止盈，滾動(dòng)操作。

(二)中長(zhǎng)線(xiàn)策略

盡管下游需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，但隨著臨儲(chǔ)收儲(chǔ)結(jié)束，玉米失去臨儲(chǔ)政策支撐，未來(lái)在高企庫(kù)存和臨儲(chǔ)拍賣(mài)打壓下，未來(lái)玉米、淀粉價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。操作上，建議玉米淀粉1609合約在2200元/噸附近逢高建空，止損2250元/噸;玉米1701合約1580元/噸附近拋空，止損1630元/噸;強(qiáng)麥1609合約2700元/噸附近拋空，止損2750元/噸;稻谷市場(chǎng)成交低迷，觀望為主。

(三)套利策略

短期受玉米供應(yīng)偏緊預(yù)期和資金推動(dòng)，玉米及淀粉價(jià)格都出現(xiàn)明顯的上漲，且淀粉受消費(fèi)旺季需求好轉(zhuǎn)預(yù)期和資金推動(dòng)，表現(xiàn)強(qiáng)于玉米價(jià)格，致使兩者之間的價(jià)差擴(kuò)大。不過(guò)目前淀粉的加工利潤(rùn)較高，預(yù)期未來(lái)淀粉加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率會(huì)不斷提高，供應(yīng)增加，因此，后市玉米和淀粉的價(jià)差有望縮小，套利策略上建議價(jià)差在-550元/噸(玉米1609合約-淀粉1609合約)附近“多玉米1609合約空淀粉1609合約”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。