原油價(jià)格已經(jīng)從其2月低點(diǎn)上漲約50%，并超過(guò)40美元/桶價(jià)位。但是此次反彈可能已經(jīng)接近其上限，至少或許暫時(shí)是這樣，因?yàn)槌掷m(xù)的供應(yīng)過(guò)剩和新的頁(yè)巖生產(chǎn)前景或限制原油價(jià)格進(jìn)一步的潛在上漲。

在過(guò)去的2個(gè)季度里，美國(guó)的石油產(chǎn)量穩(wěn)步減少，且其產(chǎn)量自2015年4月觸及近970萬(wàn)桶/日的峰值以來(lái)已經(jīng)下降了50多萬(wàn)桶/日。美國(guó)石油公司在2016年已經(jīng)通過(guò)許多切實(shí)可行的措施來(lái)削減其預(yù)算支出以及推遲其石油鉆探計(jì)劃。

這引發(fā)了新一輪的原油市場(chǎng)樂(lè)觀情緒。此外，像伊拉克和尼日利亞等地石油供應(yīng)的中斷也導(dǎo)致近25萬(wàn)桶/日的石油供應(yīng)減少，這些意外情況為3月份原油價(jià)格的上漲提供了動(dòng)力。即使國(guó)際原油市場(chǎng)“油滿為患”，但是地緣政治仍然可以影響原油價(jià)格。更多的石油多頭也是懷揣著4月OPEC石油會(huì)議的預(yù)期，憑借“生產(chǎn)凍結(jié)協(xié)議可能會(huì)對(duì)全球石油供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響”這一毫無(wú)根據(jù)的信念勇敢做多。

雖然石油交易員已經(jīng)找到一些可以相信原油價(jià)格將上漲的理由，理由似乎有很多，但是不會(huì)繼續(xù)增加，數(shù)據(jù)為悲觀情緒的倚仗。截至3月11日當(dāng)周，美國(guó)的原油庫(kù)存繼續(xù)錄得歷史高位，增至5.23億桶。直到原油庫(kù)存開(kāi)始大幅削減，否則原油價(jià)格在40美元/桶的阻力區(qū)間將面臨重重阻力。伊朗產(chǎn)量也在繼續(xù)增加，盡管增速低于預(yù)期。

事實(shí)上，原油價(jià)格能夠反彈至40美元/桶的價(jià)位很大程度上是由于投機(jī)。在過(guò)去不到2個(gè)月的時(shí)間里，由于空頭頭寸見(jiàn)頂后大幅削減，交易員迅速平倉(cāng)，從而推動(dòng)原油價(jià)格上漲了12-13美元/桶。上周的上升趨勢(shì)得以持續(xù)，由于對(duì)沖基金以及其他主要資金管理機(jī)構(gòu)增加了近17%的原油凈多頭頭寸，空頭頭寸持倉(cāng)目前處于自去年6月份以來(lái)的最低水平。

但是現(xiàn)在，石油交易商處于幾個(gè)月來(lái)最樂(lè)觀的狀態(tài)，然而相應(yīng)的市場(chǎng)基本面仍然沒(méi)有變的顯著明朗，因而交易員可能將自己置于油價(jià)提前回檔的艱難境地。一旦“OPEC不會(huì)前來(lái)營(yíng)救”這一事實(shí)變的愈加清晰，且交易員的多頭頭寸處于前所未有的高位，原油價(jià)格可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)跌至30美元/桶下方的歷史低位。

然而，這不僅僅是一個(gè)投機(jī)者的游戲。隨著原油價(jià)格的上漲，原油現(xiàn)貨市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，因?yàn)楫?dāng)原油價(jià)格升至40美元/桶及以上時(shí)，頁(yè)巖鉆井就會(huì)“復(fù)出”。美國(guó)北達(dá)科他州一些地區(qū)的保本價(jià)格位于20-25美元左右。頁(yè)巖油開(kāi)采活動(dòng)已經(jīng)成為一個(gè)“短周期”事件，一口頁(yè)巖油井可以在數(shù)周或數(shù)月內(nèi)完成，然而此前的離岸原油開(kāi)采項(xiàng)目卻需要數(shù)年。

與此同時(shí)，美國(guó)頁(yè)巖油氣公司擁有數(shù)千座鉆探過(guò)而又未完成的“半成品鉆井”(DUC)。在過(guò)去一年里，石油公司不愿意鉆透其油井，同時(shí)也不愿意出售至低迷的原油市場(chǎng)上去，然而為了節(jié)省短期流動(dòng)資金，因而決定推遲進(jìn)一步的鉆探活動(dòng)。

即使是鉆井平臺(tái)數(shù)量減少，也并非是原油減產(chǎn)的主要條件。由于世界上幾大石油供應(yīng)商的市場(chǎng)份額之戰(zhàn)，美國(guó)的石油鉆井平臺(tái)自2014年10月以來(lái)開(kāi)始出現(xiàn)閑置狀態(tài)。但就在這樣的窘境之下，美國(guó)石油生產(chǎn)商采用新技術(shù)來(lái)提高開(kāi)采效率，從而導(dǎo)致美國(guó)石油產(chǎn)量居高不下。

“總體上，下個(gè)月將要召開(kāi)的產(chǎn)油國(guó)會(huì)議將會(huì)為短期走勢(shì)帶來(lái)指引，不過(guò)即使會(huì)議結(jié)果超出預(yù)期，原油短期上行后，利潤(rùn)空間的重新打開(kāi)，停產(chǎn)產(chǎn)能將重歸市場(chǎng)，而伊朗產(chǎn)量仍有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，國(guó)際油價(jià)將會(huì)迎來(lái)‘天花板’。”