9月份螺紋鋼表觀需求不及預(yù)期，迫于高庫(kù)存壓力，長(zhǎng)流程鋼廠減少轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)廢鋼使用量，降低鋼材供給。而未來(lái)10—11月份，隨著基建逐步發(fā)力，疊加進(jìn)口鋼材的大量減少，螺紋鋼表觀需求將明顯上升，去庫(kù)速度顯著加快。

四季度終端需求強(qiáng)度可期

基建的發(fā)力見效，將為下游需求帶來(lái)顯著增量。今年上半年，為對(duì)沖疫情造成的負(fù)面沖擊，國(guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)力度，提高項(xiàng)目審批量，并且從特別國(guó)債發(fā)行以及地方專項(xiàng)債規(guī)模上面，提供大量資金支持。然而，從專項(xiàng)債發(fā)行到具體項(xiàng)目的使用上，存在一定的時(shí)間差，所以截至8月份，基建投資累計(jì)同比（不含電力）為-0.3%，仍未轉(zhuǎn)正，所以未來(lái)將有較大提升空間。今年1—8月份全國(guó)挖掘機(jī)銷量累計(jì)同比達(dá)到56.3%，預(yù)示未來(lái)基建項(xiàng)目建設(shè)力度將維持高強(qiáng)度。

房地產(chǎn)保持韌性，制造業(yè)需求超出市場(chǎng)預(yù)期。房地產(chǎn)保持“房住不炒”政策，以平穩(wěn)發(fā)展為主，今年1—8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比4.6%，因此地產(chǎn)對(duì)螺紋鋼的需求仍然有很好的支撐作用，1—8月份房屋新開工面積和房屋施工面積累計(jì)同比分別為-3.6%和3.3%。制造業(yè)從5月份以來(lái)持續(xù)回升，8月份汽車產(chǎn)銷分別同比增長(zhǎng)6.3%和11.6%，8月份洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)以及彩電分別同比增長(zhǎng)9.3%、28.5%、0.5%和20.6%。

受到進(jìn)口鋼材的影響，7月份以來(lái)，鋼材表內(nèi)需求統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)小于市場(chǎng)真實(shí)水平，而這種情況近期將逐步緩解。上半年鋼材的國(guó)內(nèi)外價(jià)差很大，大量的鋼材流入到國(guó)內(nèi)，雖然這部分鋼材在下游終端在使用，但是并沒有統(tǒng)計(jì)在Mysteel的表觀需求內(nèi)，所以造成了7月份以來(lái)，Mysteel建筑鋼材每日成交量明顯高于去年同期水平，而螺紋鋼表觀需求只保持在去年同比水平。

螺紋鋼供給邊際下降

9月份，下游終端需求不及市場(chǎng)預(yù)期，Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，9月份螺紋鋼表觀需求強(qiáng)度明顯低于上半年峰值。因此市場(chǎng)的預(yù)期開始發(fā)生變化，由之前依靠單一強(qiáng)需求去庫(kù)存，轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝枨蟑B加一定減產(chǎn)去庫(kù)存。近期鋼廠有了一定的減產(chǎn)動(dòng)作，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，目前鋼廠減產(chǎn)主要發(fā)生在長(zhǎng)流程鋼廠轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的環(huán)節(jié)中，這一結(jié)論可以從長(zhǎng)流程螺紋鋼產(chǎn)量、日均鐵水產(chǎn)量以及短流程螺紋鋼產(chǎn)量的變化趨勢(shì)中得出，近期長(zhǎng)流程螺紋鋼產(chǎn)量下降斜率略大于日均鐵水產(chǎn)量下降斜率，并且短流程螺紋鋼產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

同時(shí)從8月份開始，唐山地區(qū)鋼廠嚴(yán)格執(zhí)行了《唐山市20208-9月空氣質(zhì)量保障方案》，這對(duì)唐山地區(qū)的燒結(jié)和高爐生產(chǎn)都造成了一定程度的影響，所以環(huán)保限產(chǎn)也對(duì)鋼材減量有較好的邊際貢獻(xiàn)。

鋼材進(jìn)出口方面，目前國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)差修復(fù)，鋼材大量進(jìn)口的價(jià)格窗口關(guān)閉。今年上半年，得益于政府對(duì)疫情的有效防控，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)，鋼材需求強(qiáng)勁，而國(guó)外鋼材需求較為疲軟，造成國(guó)外大量的生鐵、粗鋼、鋼坯以及鋼材涌入國(guó)內(nèi)。

2101合約價(jià)格重心將上移

由于“金九銀十”前半段的螺紋鋼表觀需求沒有達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增幅有限，需求強(qiáng)度遠(yuǎn)小于上半年的需求峰值，所以價(jià)格也出現(xiàn)相應(yīng)的調(diào)整，9月份螺紋鋼2101合約價(jià)格下跌255元/噸，杭州螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格降幅較小，下跌130元/噸，同時(shí)螺紋鋼2101合約貼水?dāng)U大，達(dá)到240元/噸。

9月份的表內(nèi)螺紋鋼需求不及預(yù)期，在庫(kù)存絕對(duì)高位的情況下，鋼廠作出了一定程度的減產(chǎn)行動(dòng)，例如9月24日，在西安召開的陜晉甘川建筑鋼企高峰論壇上，這些鋼企達(dá)成深度聯(lián)合減產(chǎn)共識(shí)，減少建材供應(yīng)量約為3.2萬(wàn)噸/天，這降低了市場(chǎng)供應(yīng)壓力，所以在10—11月份，國(guó)內(nèi)建材供給將出現(xiàn)邊際減量的情況，同時(shí)在這期間，國(guó)外進(jìn)口鋼材量也將大幅下降。

而隨著接下來(lái)基建逐步發(fā)力，預(yù)期螺紋鋼的高消耗，將體現(xiàn)在螺紋鋼表觀需求環(huán)比明顯增加，預(yù)計(jì)未來(lái)螺紋鋼去庫(kù)速度達(dá)到或者超過(guò)50萬(wàn)噸/周。總的來(lái)說(shuō)，10—11月份，螺紋鋼供給邊際減少，表內(nèi)需求有較為明顯的增量，螺紋鋼去庫(kù)速度進(jìn)一步加快，螺紋鋼2101合約價(jià)格重心上移。（作者單位：信達(dá)期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。