聯(lián)系看待房地產(chǎn)首付下調(diào)和債市去杠桿事件

①為什么要加杠桿做債？因為實體回報率降太快而風險溢價上升，資金只能在債券市場通過加杠桿或者拉長久期實現(xiàn)收益。有因才有果，加杠桿做債是因為實體經(jīng)濟不行。

②加杠桿做債的核心源于實體的低回報率，如果對債市采取去杠桿措施，那么必然會導致大量資金無處去的情況，如果處理不好，反而會放大金融風險。

③首付下調(diào)將水引入實體經(jīng)濟，強化金融機構對實體的信用派生。首先，購房本身是信用創(chuàng)造的過程，降低首付，促進更大力度的居民部門杠桿；其次，房價漲可以發(fā)揮金融加速器功能，同樣促進信用派生；最后，房地產(chǎn)去庫存，配合上下游產(chǎn)業(yè)鏈擴張，也是信用創(chuàng)造加速的過程。債市去杠桿+促進信用派生，將流動性注入實體。

④風險偏好反彈，建議配置短久期，看好曲線陡峭化。從這兩個事件看，央行促進資金進入實體經(jīng)濟的意圖明顯，除了房地產(chǎn)去庫存，預期后續(xù)還有地方債加碼置換、提高赤字等一系列提高資金風險偏好的措施出臺，引導流動性進入實體經(jīng)濟。雖然債市牛的大邏輯還未改變，但短期還是建議短久期，等待更好的投資時點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。