日債收益率“歷史性飆升”：當加息預期遇上“史上最大”財政刺激，⑴日本長期國債收益率屢創(chuàng)新高，其背后的核心邏輯與美歐有別，主要驅(qū)動力來自日本央行持續(xù)升溫的加息預期與政府龐大的增量財政刺激計劃。⑵日本央行行長近期暗示明年可能進一步加息，以推動實現(xiàn)可持續(xù)的物價增長目標。⑶與此同時，高市早苗政府宣布了2026財年約122.3萬億日元的初始預算，創(chuàng)下史上最大紀錄，支出增幅甚至超過通脹增速。⑷加息預期與巨額財政擴張共同作用，導致源自美國市場的“期限溢價”擔憂全面席卷日本，長期限債券首當其沖。⑸作為發(fā)達經(jīng)濟體債務負擔最重的國家，史無前例的財政支出必然進一步推高本已持續(xù)飆升的長期國債收益率。⑹這一系列因素共同導致了今年以來日本各期限國債收益率的集體狂飆，并對日元匯率構成持續(xù)壓力。⑺市場正密切關注日本央行如何在支持經(jīng)濟增長與控制債務成本、抑制通脹之間取得平衡。⑻未來關注點在于，日本央行加息的節(jié)奏與幅度會否因財政擴張而加快，以及“期限溢價”的定價會否在日本債市成為長期結構性特征。

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