北極星售電網(wǎng)訊:電力現(xiàn)貨交易基本概念的引入與改革開放同齡，安全約束下的經(jīng)濟(jì)調(diào)度概念（電力實時市場的基礎(chǔ)）見諸國內(nèi)文獻(xiàn)，幾乎與十一屆三中全會召開時間同步。然而從概念到實操是艱難的，自本世紀(jì)初浙江省在全國率先試點強制電力庫，至國家電監(jiān)會試點華東區(qū)域電力（現(xiàn)貨）市場；自9號文提出“即時交易”內(nèi)容，至配套文件二細(xì)化提出電力現(xiàn)貨市場建設(shè)為現(xiàn)代電力市場“標(biāo)配”，再至本輪浙江省首先提出以電力現(xiàn)貨市場為核心推動電力體制綜合改革，電力現(xiàn)貨市場實踐曲曲折折在我國走過了將近20年時間。直到2017年8月，國家發(fā)展改革委和國家能源局印發(fā)《關(guān)于開展電力現(xiàn)貨市場建設(shè)試點工作的通知》，才拉開了大范圍建設(shè)電力現(xiàn)貨市場的帷幕，電力現(xiàn)貨市場終于成為了行業(yè)運營機(jī)制的主流聲音。至此，引入電力市場概念的專家已經(jīng)到了耄耋之年，不得不慨嘆正確概念普及之艱難。大幕拉開的電力現(xiàn)貨市場并未勢如破竹，烈火烹油、繁花卓錦的局勢之下，隱憂已現(xiàn)，客觀存在的問題，需要各方以般若大力量達(dá)成共識，市場建設(shè)者須牢記使命，不忘初心，共同推動。

（來源：微信公眾號“能源研究俱樂部”ID：nyqbyj 作者：谷峰）

01實際困難引發(fā)的十字路口

2018年可以稱之為本輪電改的“現(xiàn)貨元年”，浙江市場設(shè)計主要問題討論、廣東規(guī)則體系征求意見稿出臺，山西、甘肅、福建方案通過不同渠道見諸于世。變化還不止如此，現(xiàn)貨概念激發(fā)的儲能參與電力系統(tǒng)熱、中國本土仿真系統(tǒng)開發(fā)伊始，更有國外從事電力金融衍生品經(jīng)營業(yè)務(wù)的公司開設(shè)中國辦事處的消息，現(xiàn)貨市場雖未落地（無一地達(dá)到真實結(jié)算），以現(xiàn)貨為背景和基礎(chǔ)的新業(yè)態(tài)、新技術(shù)和新就業(yè)崗位已經(jīng)出現(xiàn)。還來不及為電力現(xiàn)貨的前期進(jìn)展歡呼，實操伊始遇到的問題就已經(jīng)催生了電力現(xiàn)貨市場的十字路口，往左還是往右，抑或秉道直行？如何處理，可能會事關(guān)電力現(xiàn)貨市場建設(shè)要走多久彎路，交多少學(xué)費。由于任何地區(qū)都沒辦法一步從計劃體制跨越到市場機(jī)制，客觀存在的現(xiàn)實問題可能會逼迫部分試點地區(qū)的方案初設(shè)做了（向計劃）不少妥協(xié)。從已知的訊息來看，這些問題具有一定的共性：

一是煤電以外機(jī)組歷史上形成的產(chǎn)業(yè)政策如何落實。煤電雖然眼前是境遇不佳，但是煤電既沒有可再生能源的全額上網(wǎng)要求，也沒有可再生能源和燃?xì)鈾C(jī)組的補貼要求，更涉及不到核電機(jī)組的反應(yīng)堆核安全問題。通俗點講煤電是個“會哭但是哭不出來的孩子”，自然好安排——直接進(jìn)市場。其他機(jī)組卻多多少少享有一定的產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)惠：可再生能源有全額上網(wǎng)的政策要求，然而可再生能源出力的穩(wěn)定程度讓其在中長期合同中難于與用戶約定（交割）曲線，進(jìn)入市場收益將面臨不確定性；燃機(jī)（所謂“高成本機(jī)組”的代表）由于燃料原因成本很高，多以政府補貼方式運行（往往補貼就是其利潤），如果與煤電同臺競價“可能”收益會降低，同時，帶著供熱的燃機(jī)為了保證供熱，很可能在虧本的價格下被迫發(fā)電，自然意見很大。

二是不具備用電功率曲線管理能力的海量用戶如何馬上就在中長期合同中簽訂用電曲線（發(fā)用一致）。隨著發(fā)用電計劃放開工作的持續(xù)推進(jìn)，越來越多的電力用戶進(jìn)入市場，但是大部分用戶沒有負(fù)荷管理能力。即使對負(fù)荷預(yù)測最為熟悉的供電公司，歷史上也只是將用戶看成一個整體，主要關(guān)心最大負(fù)荷階段的同時率，沒有關(guān)注過每個用戶的用電曲線。然而，隨著現(xiàn)貨建設(shè)的推進(jìn)，無論實物合同約定的實物交割發(fā)用電功率曲線，還是差價合同簽訂的財務(wù)交割發(fā)用電功率曲線，對于用戶來說都是一個考驗——不能準(zhǔn)確管理用電曲線，經(jīng)濟(jì)利益可能受損。部分設(shè)計者認(rèn)為這在短時間內(nèi)對用戶產(chǎn)生了很大風(fēng)險，可能“會讓用戶反對電力現(xiàn)貨試點”。

三是市場內(nèi)與市場間交易到底誰做誰的邊界條件。我國目前各省電網(wǎng)均與其他省電網(wǎng)有著一定的電氣聯(lián)系，相應(yīng)的也會有一定的能量交換，以省為市場范圍建設(shè)現(xiàn)貨市場，就涉及到了省間如果開現(xiàn)貨，與市場內(nèi)交易的順序問題。目前，市場間交易的組織者和市場內(nèi)交易的組織者，具有一定的上下級關(guān)系，市場間交易和市場內(nèi)交易如何處理成了一個很難回答的問題。到底省內(nèi)的出清結(jié)果是市場間交易的邊界，還是市場間交易結(jié)果是市場內(nèi)交易的邊界，用戶也會很迷惘，到底參加哪一個市場好，哪個市場價格會更低？

四是政府宏觀調(diào)控的要求如何體現(xiàn)。電價和電量計劃長期是我國地方政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)、培育優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的工具，現(xiàn)貨市場如何設(shè)計能夠培育優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的作用？特別是目前降實體經(jīng)濟(jì)成本的聲音很強，現(xiàn)貨市場價格波動劇烈，高峰價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于核定電價，低谷價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于核定電價，遑論近年燃料價格大幅上漲、持續(xù)高位，部分地方政府判斷，眼下已經(jīng)是依靠計劃機(jī)制壓制疏導(dǎo)成本，現(xiàn)貨開市后對于僅在高峰時段和地處負(fù)荷中心（用電習(xí)慣和用電地點對系統(tǒng)不友好）用電的用戶，很可能電價大幅上漲。特別是如果這個用戶對地方政府的稅收和就業(yè)具有很大作用，這個風(fēng)險怎么規(guī)避？

除了電能量市場的妥協(xié)外，部分設(shè)計者擔(dān)心價格無法引導(dǎo)系統(tǒng)低谷功率降低（市場成員不理性強行虧本發(fā)電），低谷時段發(fā)電功率可能無法降低到位，難于保證系統(tǒng)運行安全。

這些困難雖然都可以通過市場化手段解決，但是眼前各方意見難于統(tǒng)一于市場化手段，往往統(tǒng)一于妥協(xié)方案。原因是進(jìn)取方認(rèn)為好歹動了部分計劃，比過去（純計劃機(jī)制）市場意思多，保守方認(rèn)為大體利益沒動還可以接受。這些設(shè)計上的困難實際上讓現(xiàn)貨市場建設(shè)走到了十字路口，部分試點選擇等待，堅決不“帶傷上崗”；部分試點尚無清晰認(rèn)識，妥協(xié)觀點占了上風(fēng)，也出了一些“經(jīng)典”的妥協(xié)方案。

02十字路口的“經(jīng)典”妥協(xié)方案

從了解的情況看，市場設(shè)計者都做過很大努力說服意見者，但是在部分試點地區(qū)，只能慨嘆一聲地方特色，用一句“走半步比不走強”安慰自己，接受設(shè)計妥協(xié)方案。所謂“經(jīng)典”妥協(xié)方案，本質(zhì)上就是增加方案中的計劃調(diào)度因素，針對上述四個較為普遍的爭議，通常的妥協(xié)相應(yīng)如下：

一是設(shè)計雙軌制。將常規(guī)機(jī)組（主要是煤電機(jī)組）設(shè)為一類，沒有特殊政策、沒有照顧、承擔(dān)自己和別人承擔(dān)不了的義務(wù)，現(xiàn)貨市場中該參加日前參加日前市場，該參加實時就參加實時市場，該分解合同分解合同，該競價競價；對于其他機(jī)組，歷史上享受什么政策還繼續(xù)享受，采用計劃調(diào)度方式不變，作為競價機(jī)組（主要為煤電機(jī)組）的邊界條件。當(dāng)然這兩類的劃分還有按照地調(diào)和中調(diào)劃分，甚至在市場機(jī)組中還有同一機(jī)組，優(yōu)先發(fā)電合同按照計劃調(diào)度執(zhí)行，市場合同按照現(xiàn)貨市場規(guī)則執(zhí)行的雙軌制。雙軌制計劃色彩更重的還會有市場分級、地理分區(qū)、機(jī)組分類的“多分”做法。

二是維持現(xiàn)有直接交易方式基本不變。維系現(xiàn)行直接交易為主的中長期交易機(jī)制，合同簽訂雙方不必在合同中約定合同交割的實物責(zé)任曲線或財務(wù)責(zé)任曲線，個別地區(qū)采用了由調(diào)度下發(fā)參考結(jié)算曲線的方式，中長期交易標(biāo)的指標(biāo)特征明顯。為什么說不約定發(fā)用一致的責(zé)任曲線，直接交易標(biāo)的電力指標(biāo)特征還是很明顯呢？計劃體制下，政府給予發(fā)電企業(yè)分配的計劃被稱為發(fā)電指標(biāo)，之所以是指標(biāo)而不是商品，因為指標(biāo)具有三個“不知”的特點，第一是不知道電能最后給了哪個用戶，第二是不知道什么時間交給用戶（計劃調(diào)度統(tǒng)一安排生產(chǎn)），第三是不知道以什么功率進(jìn)行交貨（調(diào)度指定功率）?，F(xiàn)行的直接交易，僅能解決第一個不知道（財務(wù)上知道了），并不能回答剩下兩個“不知道”。然而，商品交易中，交易雙方一定是非常清晰約定跟誰交易、什么時間地點交貨、交貨數(shù)量多少的，這是一般商品交易的共同特征。

三是指定市場內(nèi)交易和市場間交易其中之一優(yōu)先。一般是受入省，市場間交易作為市場內(nèi)交易的邊界，送出省市場內(nèi)交易作為市場間交易邊界。遺憾的是這樣的設(shè)計，沒有解決強迫市場內(nèi)用戶（用戶一定隸屬于某一市場）面對兩個市場，需要自行承擔(dān)判斷兩個市場誰的成交價低的風(fēng)險，用戶難免會反對，所以市場間交易往往需要以受電地區(qū)電網(wǎng)企業(yè)作為買家，不允許電力用戶直接參加（受電省和送電省用戶）。這種做法并非沒有瑕疵，按照優(yōu)先發(fā)電和電力電量平衡計劃制定的相關(guān)規(guī)定，對于受入省，省內(nèi)的全部負(fù)荷需求扣除掉指令性來電、省內(nèi)可再生等優(yōu)先發(fā)電、省內(nèi)交易電量，剩下均以基數(shù)電量方式分配至省內(nèi)電源，省公司的外購電空間制度上并不存在。而另一端對于送出省，市場間交易購買的是省內(nèi)交易電價之上的電量（低價已經(jīng)保留省內(nèi)），如何保證成交？如果不成交，是否還要進(jìn)行反饋省內(nèi)再次出清？這種“指定”產(chǎn)生的矛盾，讓市場主體頭疼不已。

四是采用現(xiàn)貨市場分段、給與低價格帽等“復(fù)方藥”綜合施治實現(xiàn)“調(diào)控目的”。對于要培育的產(chǎn)業(yè)和扶持的用戶，可以在現(xiàn)貨市場結(jié)束后，單開雙邊交易市場，用于購買電源側(cè)低電價電量，這部分電量可以為棄水、棄風(fēng)、棄光電量。擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲疏導(dǎo)燃料價格上漲的辦法，就是將價格帽設(shè)置在燃煤標(biāo)桿價，可以保證用戶最多就是用目錄電價購買電能，確保市場電價絕不有任何時刻超過目錄電價。同時，對發(fā)電企業(yè)報價，要求其在變動成本附近報價，對偏離變動成本的報價予以人工修正（修正到核定的成本）。對于審核發(fā)電企業(yè)報價，是借用了“成本型電力庫”的概念，即發(fā)電企業(yè)必須用變動成本進(jìn)行競爭，但是如果能準(zhǔn)確核定變動成本，那么電價核定制度的缺點是否就不存在了呢？

另外，對于輔助服務(wù)則處理方式比較簡單，除浙江省外，其他在初期均不同程度保留調(diào)峰市場（補償機(jī)制），用以解決系統(tǒng)低谷調(diào)峰問題。

03如何在十字路口選擇相對正確的路

部分觀察者認(rèn)為個別“市場方案”市場元素比例低于計劃元素（即“雙軌制偏計劃”）比例，大有“計劃調(diào)度機(jī)制局部現(xiàn)貨改良之感”?？梢哉f“滾石上山”的電力現(xiàn)貨市場建設(shè)終于走到成長之路的第一個“十字路口”。建設(shè)電力市場一定會推動利益格局重構(gòu)，各方進(jìn)行激烈博弈無法避免，專家反復(fù)講電力市場建設(shè)從來都是“政治抉擇”而非“技術(shù)抉擇”就是這個道理。但是不論如何，我們不能忘記建設(shè)電力現(xiàn)貨市場的初心是發(fā)現(xiàn)價格、促進(jìn)系統(tǒng)平衡，特別是在這第一個十字路口要守住我們的理想和初心。

一是要圍繞發(fā)現(xiàn)價格的目標(biāo)設(shè)計現(xiàn)貨市場。我們的價格管制放開，主要原因之一是核定的電價，難以準(zhǔn)確及時地反映供需形勢的變化，往往核定電價帶有一定的價格扭曲?，F(xiàn)在我們建設(shè)電力現(xiàn)貨的核心目的是要發(fā)現(xiàn)價格，減少價格扭曲，通過價格引導(dǎo)電力資源優(yōu)化配置。電力現(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)的價格最為直接和準(zhǔn)確，如同公平、透明的高考制度，可以讓高考成績作為人才基本素質(zhì)的通行評價標(biāo)準(zhǔn)一樣，科學(xué)、透明的電力現(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)的價格，可以為主管部門決策提供科學(xué)合理的依據(jù)。部分媒體批評主管部門決策不合理，卻不知道不合理的決策往往來自于不科學(xué)、不透明的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入。因此，保證發(fā)揮電力現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)功能的正常發(fā)揮，是市場設(shè)計者必須堅持的基本原則。在電力現(xiàn)貨市場的設(shè)計中，要努力減少行政手段的直接干預(yù)（全部同一調(diào)度關(guān)系的機(jī)組同一規(guī)則），讓電力現(xiàn)貨市場充分體現(xiàn)電力的特性，確保電力系統(tǒng)的穩(wěn)定運行，進(jìn)一步承接發(fā)電計劃大規(guī)模放開，并且保證發(fā)現(xiàn)真實的價格，這個初心絕對不能改變。同樣道理，市場分級（省內(nèi)省外誰先誰后問題）也是雙軌制的另一種表現(xiàn)方式，試點階段可以采用逐步改良方式進(jìn)行臨時性處理（最佳還是一步設(shè)計交易耦合），暫時可以不提出制度性解決方案，給試點地區(qū)一些特殊政策，為未來通過價格耦合引導(dǎo)市場間交易留下足夠空間。另外，要增強定力，允許電力現(xiàn)貨價格在一定范圍內(nèi)波動，現(xiàn)貨限價要合理，既允許負(fù)荷低谷時段用電價格大幅下降，也要允許負(fù)荷高峰時段的價格大幅上浮，不能簡單的通過行政限價強制降低電力現(xiàn)貨價格?，F(xiàn)貨任何時間、地點的價格都不準(zhǔn)高于標(biāo)桿電價的思維方式，還不如直接行政命令降價來得直接、痛快。如果確實擔(dān)心由于燃料價格上漲而被壓制的電價出現(xiàn)躍升，可以在市場中設(shè)計“記賬”機(jī)制，當(dāng)發(fā)電企業(yè)收益比目前增長超過20%部分，僅記賬不結(jié)算，用于未來發(fā)電企業(yè)收益下降的補償部分，這在國外市場中也曾有先例。

二是要積極深化完善中長期交易機(jī)制。電力關(guān)系國計民生、關(guān)系千家萬戶，試點工作需要積極進(jìn)取，但必須穩(wěn)妥有序。既要發(fā)揮電力現(xiàn)貨發(fā)現(xiàn)價格的作用，又要充分依靠中長期交易鎖定收益、降低價格波動風(fēng)險。中長期交易機(jī)制需要與電力現(xiàn)貨市場建設(shè)相互協(xié)調(diào)，在重視電力現(xiàn)貨市場建設(shè)的同時，必須相應(yīng)推動電力中長期交易機(jī)制的深化和完善。深化和完善的重要內(nèi)容之一，就是要求發(fā)用雙方在中長期合同中約定實物或者財務(wù)責(zé)任交割電力的功率曲線。只有這樣才能解決電力商品“交貨時間”和“交貨功率”的問題 ，切實把電力指標(biāo)轉(zhuǎn)化為電力商品。另外要強調(diào)的是，與我們常說沒有平時準(zhǔn)備就沒有應(yīng)急處置一樣，為了保證電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運行，不僅僅要用電力現(xiàn)貨市場去維持系統(tǒng)平衡，中長期交易也必須擔(dān)負(fù)起約定發(fā)用雙方平衡責(zé)任的作用。否則電力現(xiàn)貨市場將失去平衡責(zé)任的確定之“錨”。

三是要重視通過現(xiàn)貨市場建設(shè)培育售電主體。售電業(yè)務(wù)放開是本輪改革的重要內(nèi)容。目前，各地的售電公司主要還是在直接交易過程中吃價差，這與原來發(fā)電企業(yè)的營銷工作沒有什么區(qū)別，缺乏技術(shù)含量，甚至行業(yè)內(nèi)有人認(rèn)為這種售電公司沒有創(chuàng)造足夠的價值，給獨立售電公司扣上了“皮包公司”的帽子?，F(xiàn)貨市場的建設(shè)，會為培育真正的售電主體，提高售電業(yè)務(wù)的技術(shù)含量，創(chuàng)造空間?，F(xiàn)貨市場啟動后，發(fā)用雙方需要從中長期開始就承擔(dān)功率平衡責(zé)任，大量自身缺乏用電功率管理能力的用戶需要借助售電公司完成交易，這部分沒有曲線管理能力的用戶恰恰是售電公司的“鐵粉”，即使具有用電功率管理能力的大型用戶，也會愿意發(fā)揮售電公司的專業(yè)化優(yōu)勢，規(guī)避自身風(fēng)險。因此，完全不必?fù)?dān)心用戶由于沒有用電曲線管理能力而反對現(xiàn)貨市場，反而這是售電公司天生的職能和真正售電業(yè)務(wù)的商業(yè)機(jī)會。同時，現(xiàn)貨市場波動的時序電價，使售電公司的能效管理和增值服務(wù)真正落到實處，使用戶通過售電公司一定程度上響應(yīng)系統(tǒng)需要，用電行為對系統(tǒng)更加友好。

四是提高監(jiān)管的工作水平。推動電力現(xiàn)貨市場建設(shè)，不能弱化政府的宏觀調(diào)控能力，而是要提高政府監(jiān)管的工作水平。強化政府對市場的監(jiān)管，也是9號文的重要內(nèi)容，我們必須重視。不直接干預(yù)現(xiàn)貨市場價格和運行，我們一樣可以落實產(chǎn)業(yè)政策，實現(xiàn)政府宏觀調(diào)控。那就是，我們要把產(chǎn)業(yè)政策落實和宏觀調(diào)控的重點放在中長期交易領(lǐng)域。退一萬步講，計劃管理階段政府有關(guān)部門也僅僅是負(fù)責(zé)管理月度以上的發(fā)用電指標(biāo)，并不干預(yù)月內(nèi)的計劃調(diào)度，電力現(xiàn)貨市場要替代的就是計劃調(diào)度機(jī)制，政府有關(guān)部門也不應(yīng)把宏觀調(diào)控放在電力現(xiàn)貨市場身上。在國際現(xiàn)代電力市場中，政府授權(quán)合同可以作為重要的產(chǎn)業(yè)政策落實和宏觀調(diào)控的工具，我們建立的優(yōu)先發(fā)用電制度就是通過政府授權(quán)合同實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控的目的。這樣一方面通過現(xiàn)貨市場發(fā)現(xiàn)真實的價格為我們決策提供準(zhǔn)確的參考，另一方面通過優(yōu)先發(fā)用電計劃實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控，對于需要扶持的產(chǎn)業(yè)和特殊企業(yè)，完全可以通過給與一定價格的政府授權(quán)合同的方式予以幫扶。做到這兩方面工作，我們也就真正落實了9號文要求加強監(jiān)管、提高監(jiān)管水平的要求。

至于現(xiàn)貨市場環(huán)境下，是否保留調(diào)峰，道理上沒什么爭議。只要現(xiàn)貨市場低谷時段的價格足夠低，自然機(jī)組為了自身經(jīng)濟(jì)利益，不需要任何場外補償，就會集體壓低出力。建設(shè)電力現(xiàn)貨市場出發(fā)點之一，就是我們相信價格會引導(dǎo)好電力電量的平衡，如果我們已經(jīng)不肯相信價格變化可以引導(dǎo)好電力電量平衡，那么我們是不是丟掉了推動市場化基本的立足點？

四十年、數(shù)十國（地區(qū)）的國際現(xiàn)貨市場經(jīng)驗，為我們這個現(xiàn)貨建設(shè)的后來者提供了足夠多可以借鑒的樣本，各式各樣的技術(shù)問題在各式各樣的客觀條件約束下，基本上都有了一種或幾種較為合理、實用的解決方案。我們要承認(rèn)統(tǒng)一利益各方意見、形成共識是艱難的，各方已經(jīng)看到市場建設(shè)遭遇的各種障礙和限制是顯性的，各地的方案做出妥協(xié)可以理解，但有些要素是不能妥協(xié)的。寄希望于電力市場建設(shè)的后發(fā)優(yōu)勢，通過對電力現(xiàn)貨市場管理模式的模仿，改良計劃調(diào)度機(jī)制，雖然在短期內(nèi)可以迅速見效（例如有競價這個現(xiàn)貨之“形”），但是很大可能是計劃調(diào)度機(jī)制改良代替了電力現(xiàn)貨機(jī)制改革（無現(xiàn)貨發(fā)現(xiàn)價格之“神”），使電力市場建設(shè)的后發(fā)優(yōu)勢成了后發(fā)劣勢，給電力市場機(jī)制長期的發(fā)展留下許多隱患，甚至導(dǎo)致更長期的停滯、停擺。 基于對未來的不同判斷，其中程度難以把握，不是曲中人難解曲中意，時間與質(zhì)量、市場與計劃調(diào)度的綜合考量十分考驗設(shè)計者和推動者的初心、意志與情懷。衷心祝愿中國的電力現(xiàn)貨市場建設(shè)穩(wěn)起步、走對路，為推動我國電力工業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。

原文首發(fā)于《電力決策與輿情參考》2018年11月30日第45期

原標(biāo)題:十字路口：現(xiàn)貨市場建設(shè)需不忘初心

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。