——1月28日鋁價(jià)狂飆：地緣與資本共舞，春節(jié)前能否續(xù)寫漲勢(shì)傳奇？

周三，鋁價(jià)開啟了新一輪凌厲漲勢(shì)，以超市場(chǎng)預(yù)期的速度刺穿25000元/噸高位，創(chuàng)下歷史新高25680元/噸。盡管隨后市場(chǎng)進(jìn)入高位震蕩與獲利回吐階段，但價(jià)格中樞已系統(tǒng)性抬升。1月28日，國(guó)內(nèi)大宗商品整體走強(qiáng)，滬鋁期貨異軍突起，盤中增倉(cāng)放量再破歷史新高，截至收盤，滬鋁主力合約報(bào)收25640元/噸，增倉(cāng)上漲5.75%；LME鋁價(jià)亦創(chuàng)下3314美元/噸的歷史新高。長(zhǎng)江現(xiàn)貨A00鋁大漲390元/噸，均價(jià)報(bào)24260元/噸；這一系列表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，鋁價(jià)后續(xù)走勢(shì)成為焦點(diǎn)，是會(huì)像銅一樣漲勢(shì)過(guò)后技術(shù)性調(diào)整，還是能一路看漲至春節(jié)，下面從多方面進(jìn)行分析。

推動(dòng)鋁價(jià)上漲的多重因素

宏觀層面：美元弱勢(shì)與資金流向

此前特朗普稱不擔(dān)憂美元跌勢(shì)，加劇了市場(chǎng)對(duì)美元的悲觀預(yù)期，彭博美元指數(shù)在四個(gè)交易日里跌近3%。美元弱勢(shì)走低提升了以美元計(jì)價(jià)大宗商品（包括鋁）的吸引力，使得基本金屬在2026年開局表現(xiàn)強(qiáng)勁。同時(shí)，資金向"硬"資產(chǎn)輪動(dòng)，投資者擔(dān)憂財(cái)政赤字，遠(yuǎn)離貨幣和主權(quán)債，轉(zhuǎn)而投向鋁等金屬資產(chǎn)，推動(dòng)鋁價(jià)上漲。高盛也上調(diào)了鋁價(jià)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)上半年均價(jià)3150美元/噸，雖低于當(dāng)前價(jià)，但也反映出市場(chǎng)對(duì)鋁價(jià)上漲的預(yù)期。

地緣政治：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)凸顯

鋁價(jià)此輪爆發(fā)與美國(guó)和委內(nèi)瑞拉之間沖突升級(jí)有關(guān)，地緣爭(zhēng)端引發(fā)的擔(dān)憂和多頭情緒推動(dòng)鋁價(jià)在淡季上漲。委內(nèi)瑞拉雖鋁土礦儲(chǔ)量豐富，但鋁工業(yè)發(fā)展緩慢，對(duì)全球鋁供應(yīng)鏈直接影響小，不過(guò)其象征意義和傳導(dǎo)效應(yīng)大。市場(chǎng)意識(shí)到，復(fù)雜地緣格局下，資源富集地區(qū)政局動(dòng)蕩都可能成為引爆大宗商品風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的導(dǎo)火索。

更大的風(fēng)險(xiǎn)潛伏在中東地區(qū)，美國(guó)與伊朗關(guān)系持續(xù)緊張，特朗普稱對(duì)與伊朗貿(mào)易往來(lái)的國(guó)家加征25%關(guān)稅措施將生效，這或直接威脅中東地區(qū)電解鋁生產(chǎn)。中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能約占全球8.3%，且生產(chǎn)高度依賴進(jìn)口原料，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杌虺杀撅j升可能導(dǎo)致生產(chǎn)中斷，加劇全球電解鋁供應(yīng)緊張。此外，歐美地區(qū)高昂的現(xiàn)貨鋁溢價(jià)向亞洲市場(chǎng)傳導(dǎo)，2026年第一季度運(yùn)往日本的鋁溢價(jià)較2025年第四季度飆升127%，體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鋁供應(yīng)的擔(dān)憂。地緣爭(zhēng)端帶來(lái)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能運(yùn)行和供應(yīng)增量的物理限制，還包括貿(mào)易供應(yīng)鏈人為中斷、恐慌性采購(gòu)等制造的"金融性供給約束"，使鋁定價(jià)邏輯中注入"戰(zhàn)爭(zhēng)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)"因子，加劇價(jià)格波動(dòng)。

資本市場(chǎng)：板塊熱度與股期聯(lián)動(dòng)

從中國(guó)資本市場(chǎng)看，1月28日盤中，中字頭大宗資源品板塊集體拉升，體現(xiàn)對(duì)關(guān)鍵資源戰(zhàn)略品的持續(xù)看好。近期有色金屬板塊整體高位震蕩，鋁市場(chǎng)放量上漲異軍突起，體現(xiàn)金融市場(chǎng)博弈中的押注選擇。鋁行業(yè)龍頭企業(yè)股走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)鋁業(yè)1月28日盤中快速觸及10%漲停板，創(chuàng)16年新高，股期聯(lián)動(dòng)效應(yīng)引發(fā)多頭資金對(duì)鋁價(jià)進(jìn)一步押注。

基本面：供應(yīng)與需求博弈

供應(yīng)端，當(dāng)前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能變化小，后期有增產(chǎn)預(yù)期。市場(chǎng)消息稱東北某電解鋁企業(yè)計(jì)劃3月下旬啟動(dòng)近30萬(wàn)噸產(chǎn)能，目前運(yùn)行產(chǎn)能約46萬(wàn)噸。海外方面，歐洲鋁行業(yè)困境重重，因冶煉廠陸續(xù)關(guān)閉、中國(guó)對(duì)關(guān)鍵礦物出口管制及歐盟碳邊境調(diào)節(jié)關(guān)稅實(shí)施，該地區(qū)鋁供應(yīng)問(wèn)題嚴(yán)峻。

需求端，當(dāng)下處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，需求趨弱，且春節(jié)臨近、鋁價(jià)高企或抑制下游拿貨積極性。不過(guò)，光伏搶出口帶動(dòng)需求仍有韌性。庫(kù)存上，近期鋁錠社庫(kù)持續(xù)累積，高于近兩年同期，或壓制鋁價(jià)上行。但1月28日現(xiàn)貨交易火爆，持貨商因高鋁價(jià)和累庫(kù)壓力繼續(xù)貼水出貨，弱基差預(yù)期支撐控價(jià)穩(wěn)價(jià)，下游逢高按需買貨力度達(dá)到高潮，市場(chǎng)成交量驟增，帶動(dòng)交投熱度上升，支撐鋁價(jià)大漲。

鋁價(jià)后續(xù)走勢(shì)分析

短期看漲因素

宏觀情緒主導(dǎo)：短期滬鋁走勢(shì)受宏觀情緒影響較大，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍持樂(lè)觀預(yù)期，美元弱勢(shì)以及資金對(duì)"硬"資產(chǎn)的青睞，將繼續(xù)為鋁價(jià)提供支撐。

需求韌性支撐：盡管處于消費(fèi)淡季，但光伏搶出口帶動(dòng)需求有韌性，下游逢高按需買貨力度較大，市場(chǎng)成交量增加，交投熱度上升，對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐。

地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)難以消除，美國(guó)與伊朗等地區(qū)關(guān)系緊張，可能繼續(xù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)鋁供應(yīng)的擔(dān)憂，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，支撐鋁價(jià)。

潛在調(diào)整因素

技術(shù)性調(diào)整需求：鋁價(jià)經(jīng)過(guò)前期大幅上漲，已積累了一定獲利盤，技術(shù)上存在調(diào)整需求。若市場(chǎng)情緒發(fā)生變化，獲利回吐可能導(dǎo)致鋁價(jià)出現(xiàn)一定幅度回調(diào)。

供應(yīng)增加預(yù)期：后期國(guó)內(nèi)電解鋁有增產(chǎn)預(yù)期，東北某企業(yè)計(jì)劃啟動(dòng)近30萬(wàn)噸產(chǎn)能，若產(chǎn)能順利釋放，將增加市場(chǎng)供應(yīng)，對(duì)鋁價(jià)形成壓力。

庫(kù)存累積壓力：近期鋁錠社庫(kù)持續(xù)累積，高于近兩年同期，庫(kù)存增加可能抑制鋁價(jià)上漲空間，若庫(kù)存繼續(xù)上升，可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂，導(dǎo)致鋁價(jià)調(diào)整。

綜合來(lái)看，在宏觀情緒樂(lè)觀、需求有韌性以及地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)等因素支撐下，鋁價(jià)在春節(jié)前仍有看漲空間。但同時(shí)也要關(guān)注技術(shù)性調(diào)整需求、供應(yīng)增加預(yù)期以及庫(kù)存累積壓力等潛在調(diào)整因素。預(yù)計(jì)春節(jié)前鋁價(jià)將維持高位震蕩走勢(shì)，上漲過(guò)程中可能出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，但整體重心仍將上移。投資者應(yīng)密切關(guān)注地緣政治局勢(shì)變化、國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能釋放情況以及庫(kù)存變化，合理把握投資節(jié)奏。

聲明，本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及觀點(diǎn)看法不作推薦，據(jù)此操盤指引，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。