期貨行情：

——12月9日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)92350元/噸，漲80元；升水為200元/噸，跌30元；A00鋁錠報(bào)21890元/噸，跌30元；貼水報(bào)100元；0#鋅報(bào)23210元/噸，漲60元；1#鋅報(bào)23110元/噸，漲60元；1#鉛錠報(bào)17300元/噸，跌100元；1#鎳報(bào)120650元/噸，漲250元；1#錫報(bào)315500元/噸，漲2000元；

近期，市場(chǎng)聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)即將公布的議息決議，同時(shí)日本央行加息預(yù)期升溫，全球貨幣政策博弈進(jìn)入關(guān)鍵階段，有色金屬市場(chǎng)也在這復(fù)雜多變的局勢(shì)中呈現(xiàn)出獨(dú)特的走勢(shì)。

宏觀風(fēng)云：貨幣政策博弈下的市場(chǎng)情緒

當(dāng)前，市場(chǎng)目光緊緊鎖定美聯(lián)儲(chǔ)即將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月9 - 10日召開(kāi)的議息會(huì)議，利率決議結(jié)果將于北京時(shí)間12月11日凌晨3：00公布。市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)期概率從11月的66%大幅提升至90%，主要源于美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的溫和表態(tài)。然而，華爾街頭部分析機(jī)構(gòu)發(fā)出警告，此次降息可能是一次"鷹派降息"，這意味著未來(lái)進(jìn)一步降息的門檻將更高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到抑制，股市、原油集體下跌，美元指數(shù)低位反彈，給有色金屬價(jià)格帶來(lái)了一定的壓力。

與此同時(shí)，日本央行加息在即，引發(fā)套息交易反轉(zhuǎn)與全球資產(chǎn)拋壓。隔夜市場(chǎng)表現(xiàn)清晰地反映了這種緊張情緒：美元與美債收益率齊升，黃金、美股收跌，唯有納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)上漲。中國(guó)政治局會(huì)議為明年定調(diào)"更加積極的財(cái)政政策"，與美聯(lián)儲(chǔ)的降息決議、歐洲央行釋放的不同信號(hào)相互交織，一場(chǎng)靜默的全球貨幣政策博弈正在進(jìn)行。多頭在這種復(fù)雜的局勢(shì)下保持觀望情緒，有色金屬市場(chǎng)也陷入了多空拉鋸的僵局。

銅：供需博弈下的窄幅震蕩

宏觀利空與利好交織

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期帶來(lái)的美元走強(qiáng)，使美元計(jì)價(jià)的銅對(duì)持有其他貨幣的買家來(lái)說(shuō)更加昂貴，隔夜倫銅漲勢(shì)受到抑制。不過(guò)，中國(guó)表示將在2026年擴(kuò)大內(nèi)需，并以更積極的政策支持整體經(jīng)濟(jì)，這對(duì)工業(yè)金屬銅來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好消息，為銅價(jià)提供了一定的支撐。此外，盡管特朗普政府對(duì)精煉銅的進(jìn)口關(guān)稅豁免政策目前仍在生效，但對(duì)是否征收關(guān)稅的審查仍在繼續(xù)，預(yù)期明年6月份公布審查結(jié)果，這使得COMEX期銅繼續(xù)享有溢價(jià)，商家繼續(xù)將銅運(yùn)往美國(guó)。

基本面供應(yīng)短缺與需求分化

從基本面前景來(lái)看，全球精煉銅供應(yīng)增長(zhǎng)受到礦山擴(kuò)產(chǎn)緩慢以及多處礦區(qū)中斷的影響，原料短缺問(wèn)題更加嚴(yán)重。市場(chǎng)分析預(yù)計(jì)，2026年全球精煉銅可能出現(xiàn)45萬(wàn)噸供應(yīng)缺口，為了吸引更多礦業(yè)投資，銅價(jià)需在2026年全年平均超過(guò)12000美元/噸。在需求方面，新能源需求韌性十足，疊加AI、電網(wǎng)、光伏、電動(dòng)汽車以及儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)崛起，預(yù)計(jì)銅消耗量占比將增多。然而，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及終端消費(fèi)疲軟，對(duì)高價(jià)銅的采購(gòu)意愿偏低，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成制約。綜合來(lái)看，在中國(guó)政策發(fā)力、美國(guó)囤貨潮的助力下，滬銅高位堅(jiān)挺，但受國(guó)內(nèi)消費(fèi)疲軟的制約，預(yù)計(jì)銅價(jià)將窄幅波動(dòng)，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在91850 - 93350元/噸。

鋁：供需邊際走弱下的下行整理

宏觀支撐與壓力并存

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期給予鋁價(jià)一定支持，但"鷹派降息"的警告以及美元指數(shù)低位反彈帶來(lái)的壓力，使得鋁價(jià)暫時(shí)維持區(qū)間震蕩。

基本面供應(yīng)穩(wěn)定與需求淡季

國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端基本保持穩(wěn)定，產(chǎn)能增量有限。需求方面，目前已進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疊加鋁價(jià)持續(xù)上行以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，貿(mào)易商接貨意愿低，高價(jià)抑制了采購(gòu)需求，鋁加工企業(yè)開(kāi)工率延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。不過(guò)，需求并未出現(xiàn)大幅下滑，整體韌性仍在，鋁水比例維持高位，鋁錠社庫(kù)暫未進(jìn)入持續(xù)累庫(kù)階段，周末社庫(kù)小幅去化。截至12月8日，中國(guó)主要地區(qū)電解鋁社會(huì)庫(kù)存為59.1萬(wàn)噸，較上周四減少0.2萬(wàn)噸。由于整體實(shí)貨消費(fèi)表現(xiàn)較弱，淡季消費(fèi)季節(jié)性下降，而價(jià)格不斷走強(qiáng)也迎來(lái)了消費(fèi)的負(fù)反饋。但供給端無(wú)顯著壓力，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量總體穩(wěn)定，基本面邊際走弱在庫(kù)存上尚未有明顯體現(xiàn)，顯性庫(kù)存仍處于偏低水平，限制了鋁價(jià)下跌幅度。短期預(yù)計(jì)鋁價(jià)或下行整理為主，價(jià)格區(qū)間在22000 - 22300元/噸。

鋅：供需改善下的短期偏強(qiáng)走勢(shì)

宏觀利好推動(dòng)

美元季節(jié)性表現(xiàn)偏弱且中國(guó)承諾明年提振內(nèi)需，雙重利好下隔夜倫鋅漲超1%。上周公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但整體不足以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)本周降息的決策。俄烏地緣局勢(shì)的持續(xù)緊張、"去美元化"論調(diào)的甚囂塵上以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的高預(yù)期，都為鋅價(jià)提供了一定的支撐。

基本面供應(yīng)減緩與需求支撐

礦端收縮預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)及進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)連續(xù)下降，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)有所增多，供應(yīng)端壓力較此前減緩。疊加內(nèi)外盤結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致精鋅出口增多，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水上行支撐持貨商挺價(jià)信心，滬鋅社庫(kù)續(xù)降筑牢底部，高供需差有所緩解，利好鋅價(jià)。滬鋅主力合約強(qiáng)勢(shì)突破中期的區(qū)間上軌，且倉(cāng)量雙增，短期走勢(shì)偏強(qiáng)，前期24000附近存在短期壓力。

鉛：多空拉鋸，短期偏弱下行?

宏觀聚焦美聯(lián)儲(chǔ)議息決議與日本央行加息，全球貨幣政策博弈下多頭觀望，鉛價(jià)窄幅震蕩?；久婀?yīng)收縮：上游鉛精礦偏緊（加工費(fèi)低位、北方礦山季節(jié)性減產(chǎn)、進(jìn)口不足），中游原生鉛檢修增多、再生鉛因廢電瓶貨源緊產(chǎn)能受限，12月供應(yīng)預(yù)期減量；需求分化：鉛酸蓄電池進(jìn)入產(chǎn)銷旺季（汽車起動(dòng)電池剛性采購(gòu)），但部分領(lǐng)域步入淡季且受鋰電池替代壓力，下游按需采購(gòu)難成強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。多空拉鋸下，鉛價(jià)在產(chǎn)業(yè)支撐與宏觀壓力間高位震蕩，短期受美聯(lián)儲(chǔ)政策、庫(kù)存及旺季需求強(qiáng)度影響，預(yù)計(jì)偏弱下行，關(guān)注17100元/噸支撐。

錫：供需緊平衡，窄幅震蕩?

宏觀受美聯(lián)儲(chǔ)議息與日本央行加息擾動(dòng)，多頭觀望，錫價(jià)區(qū)間窄幅震蕩。地緣局勢(shì)緩和（剛果（金）與盧旺達(dá)簽和平協(xié)議）但潛在風(fēng)險(xiǎn)仍存。基本面供應(yīng)緊張：主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)及新增供應(yīng)不及預(yù)期（礦石品位下降、物流干擾致原料獲取難），冶煉環(huán)節(jié)加工費(fèi)低、原料庫(kù)存不足，產(chǎn)能受限，全球顯性庫(kù)存處歷史低位；需求分化：人工智能、先進(jìn)光伏等新興領(lǐng)域需求增長(zhǎng)提供支撐，但消費(fèi)電子等傳統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)入淡季、對(duì)高價(jià)接受度低，剛性補(bǔ)庫(kù)為主，新興增長(zhǎng)難完全對(duì)沖傳統(tǒng)疲軟。錫價(jià)底部受供應(yīng)緊平衡與低庫(kù)存支撐，但宏觀謹(jǐn)慎情緒與需求疲軟壓制反彈，預(yù)計(jì)窄幅震蕩，關(guān)注315000元/噸支撐。

鎳：多空交織，窄幅震蕩?

宏觀受美聯(lián)儲(chǔ)議息與日本央行加息影響，多頭觀望，鎳價(jià)窄幅震蕩?；久婀┬璨町愶@著：供應(yīng)端印尼主導(dǎo)全球增量（受配額管理與項(xiàng)目瓶頸約束釋放節(jié)奏），中國(guó)精煉鎳增產(chǎn)、部分鎳鐵產(chǎn)能受成本影響，整體顯性庫(kù)存高企壓制價(jià)格；需求端不銹鋼等傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟（剛性采購(gòu)），新能源電池為核心增長(zhǎng)動(dòng)力（受技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)與季節(jié)性去庫(kù)存影響，短期拉動(dòng)減弱），整體需求缺乏強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)。鎳價(jià)短期多空交織，受宏觀情緒與庫(kù)存影響，預(yù)計(jì)窄幅震蕩，關(guān)注117300-118850元/噸區(qū)間。

后市展望

展望后市，有色金屬市場(chǎng)仍將受到宏觀政策和基本面的雙重影響。美聯(lián)儲(chǔ)的降息決議以及全球其他央行的貨幣政策走向，將繼續(xù)左右市場(chǎng)情緒和資金流向。在基本面方面，各金屬的供應(yīng)和需求格局的演變將是決定價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

對(duì)于銅而言，全球供應(yīng)短缺的預(yù)期和新興領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)為其提供了長(zhǎng)期支撐，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)的疲軟可能在短期內(nèi)制約價(jià)格上漲。鋁則面臨供應(yīng)穩(wěn)定和需求淡季的雙重壓力，價(jià)格下行整理的可能性較大。鋅在供需改善的情況下，短期走勢(shì)偏強(qiáng)，但需關(guān)注上方壓力。鉛在多空拉鋸后，短期偏弱下行，需關(guān)注下方支撐。錫在供需緊平衡和低庫(kù)存的支撐下，窄幅震蕩為主，等待新的驅(qū)動(dòng)因素。鎳則將在多空交織的格局下，繼續(xù)窄幅震蕩，關(guān)注宏觀情緒和庫(kù)存變化。

投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策動(dòng)態(tài)以及各金屬的供需變化，謹(jǐn)慎操作，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。在這充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇的有色金屬市場(chǎng)中，只有準(zhǔn)確把握市場(chǎng)脈搏，才能在風(fēng)云變幻中穩(wěn)健前行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。