對六大金屬早盤行情點(diǎn)評：

期貨行情：

——11月6日長江現(xiàn)貨價格動態(tài)：

1#銅價報85960元/噸，漲440元；升水為150元/噸，漲20元；A00鋁錠報21360元/噸，漲60元；貼水報20元；0#鋅報22490元/噸，跌20元；1#鋅報22390元/噸，跌20元；1#鉛錠報17425元/噸，跌25元；1#鎳報120800元/噸，跌250元；1#錫報283000元/噸，漲1500元；

宏觀風(fēng)云：美國"鬧劇"與全球資本的避險狂潮

近期，美國政府停擺這場"鬧劇"已持續(xù) 36 天，一舉刷新 1879 年以來的最長紀(jì)錄，宛如一顆投入平靜湖面的巨石，在全球金融市場激起層層漣漪。特朗普怒吼著要廢除"阻撓議事"，共和黨卻集體緘默，最高法院罕見火速開庭審理"全面關(guān)稅"合法性，大法官們集體質(zhì)疑總統(tǒng)權(quán)力是否膨脹，這一系列事件讓美國政治局勢愈發(fā)撲朔迷離。

美國 10 月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更是給市場添了一把火。ADP 小非農(nóng)新增就業(yè) 4.2 萬個，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的 2.8 萬個；10 月 ISM 非制造業(yè) PMI 飆升至 52.4，創(chuàng)下今年 2 月以來的最高水平。數(shù)據(jù)公布后，市場瞬間"鷹"聲四起，美聯(lián)儲降息概率從上周的 95%驟跌至 62%，周三一度低至 58%。美元指數(shù)盤中沖高至 100.36，創(chuàng) 5 月 29 日以來新高；10 年期美債收益率暴漲 1.86%，收盤達(dá) 4.16%，創(chuàng) 10 月 7 日以來最高。這一系列變化，讓全球資本紛紛涌入避險資產(chǎn)，大宗商品市場則承受著巨大的壓力。

與此同時，國內(nèi)制造業(yè)活動持續(xù)收縮，猶如給有色金屬市場潑了一盆冷水，暗示終端需求復(fù)蘇乏力，難以對金屬價格形成有效提振。在這樣復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，有色金屬市場仿佛置身于風(fēng)暴中心，面臨著前所未有的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

銅：供應(yīng)擾動與需求淡季的"拉鋸戰(zhàn)"——銅價"傲立"如松

供應(yīng)端：海外減產(chǎn)預(yù)期與國內(nèi)供緊支撐

在供應(yīng)端，智利 Codelco 周二下調(diào) 2025 年產(chǎn)量預(yù)期，由 134 - 137 萬噸下調(diào)至 131 - 134 萬噸。最近部分海外礦企也紛紛下調(diào)產(chǎn)銷預(yù)估，市場對于礦緊的擔(dān)憂情緒持續(xù)升溫，不斷為銅價提供下方支撐。市場數(shù)據(jù)顯示，10 月電解銅產(chǎn)量降幅有限，但國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)依舊徘徊在 -40 美元附近，這清晰地反映出供緊格局并未改變，對銅價依然有著堅實的支撐作用。

需求端：高價與淡季的雙重考驗

需求端的情況則不容樂觀。此前銅價高企，且需求正在向淡季過渡，截至周初，國內(nèi)精銅社會庫存繼續(xù)累積，這暗示著下游面對高價時采購意愿有限。不過，近日銅價出現(xiàn)高位回調(diào)，現(xiàn)貨升水略有轉(zhuǎn)暖，疊加昨日（周三）滬銅減倉下行至相對低位，現(xiàn)貨逢低點(diǎn)價接貨促成交，且社庫維持低位。

綜合來看，短期預(yù)計銅價將維持高位區(qū)間震蕩姿態(tài)，今日價格或以漲勢為主。

鋁：環(huán)保限產(chǎn)與低庫存的"博弈場"

供應(yīng)端：內(nèi)外擾動與環(huán)保限產(chǎn)的雙重影響

近期鋁的供應(yīng)端可謂"內(nèi)憂外患"。國外市場，受宏觀因素影響，倫鋁承壓續(xù)跌；國內(nèi)市場，雖然整體需求韌性較強(qiáng)，但目前處在淡旺季交替階段，預(yù)計需求跟進(jìn)力度不足。更為棘手的是，環(huán)保限產(chǎn)對下游加工企業(yè)生產(chǎn)造成了一定影響。據(jù)悉，2025 年 11 月 4 日，為應(yīng)對重污染天氣，洛陽、鄭州、鞏義等地已先后啟動重污染天氣橙色預(yù)警。分析表示，該輪聯(lián)防聯(lián)控措施預(yù)計將造成下游鋁加工端部分企業(yè)再次開啟環(huán)保限產(chǎn)，具體減少產(chǎn)量將視具體管控程度確定。

需求端：高價抑制與剛需支撐的微妙平衡

高鋁價對終端消費(fèi)產(chǎn)生了一定的抑制作用，庫存去化受阻。不過，低庫存仍是關(guān)鍵支撐因素，現(xiàn)貨貼水持續(xù)收窄，持貨商挺價信心較強(qiáng)，市場剛需交易保持活躍。預(yù)計今日鋁價將偏強(qiáng)上行，但在環(huán)保限產(chǎn)和需求淡季的雙重影響下，鋁價上漲空間或受限。

鋅：宏觀壓制與供需博弈的"平衡木"

宏觀層面：資金流動性隱憂與"鷹派"聲音的壓制

宏觀層面，美國政府停擺引發(fā)市場對資金流動性的隱憂，同時美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁導(dǎo)致市場"鷹派"聲音再起，對美聯(lián)儲降息的押注急劇下降。疊加近期美元指數(shù)和美債收益率的強(qiáng)勢表現(xiàn)，鋅市空頭壓力顯著增大，對鋅價反彈形成壓制。不過，周三美股市場全線反彈，在一定程度上限制了鋅價的下跌幅度。

供需基本面：進(jìn)口影響與海外減產(chǎn)的"雙重奏"

基本面方面，盡管進(jìn)口鋅礦的流入以及冶煉利潤的改善驅(qū)動國內(nèi)前 10 個月精煉鋅產(chǎn)量明顯增長，但自三季度末以來，受滬倫比下行的影響，進(jìn)口鋅礦冶煉利潤轉(zhuǎn)為負(fù)值，煉廠優(yōu)先采購國產(chǎn)礦，同時北方煉廠加大冬季儲備力度，導(dǎo)致鋅礦供給階段性趨緊，拖累了精煉鋅產(chǎn)量的釋放節(jié)奏。現(xiàn)貨加工費(fèi)的下降為內(nèi)盤鋅價在低位反彈提供了支撐。

從整體來看，鋅礦周期性供給寬松的趨勢正逐步顯現(xiàn)，但礦端增產(chǎn)到冶煉環(huán)節(jié)放量的傳導(dǎo)過程因海外煉廠減產(chǎn)而有所延緩。國內(nèi)鋅市實際成交改善幅度有限，貼水格局持續(xù)，下游企業(yè)采購意愿不強(qiáng)。不過，庫存端累積速度較前期略有放緩，反映出市場剛需成交仍有一定支撐。綜合以上因素，預(yù)計鋅價承壓窄幅下行。

鉛：供需緊平衡下的"震蕩之舞"

供需格局：供應(yīng)受限與需求分化的"交織曲"

當(dāng)前鉛市呈現(xiàn)"供應(yīng)受限、需求分化、低庫存支撐"的緊平衡格局。供應(yīng)端，原生鉛生產(chǎn)穩(wěn)中有增，但再生鉛受廢電瓶原料緊張制約顯著，整體供應(yīng)釋放有限。需求側(cè)則呈現(xiàn)"冰火兩重天"的局面，冬儲階段需求回暖及儲能電池訂單旺盛形成支撐，而傳統(tǒng)起動電池和電動自行車消費(fèi)持續(xù)疲軟。

價格走勢：短期震蕩下的"謹(jǐn)慎前行"

盡管社會庫存持續(xù)下降支撐價格，但高鉛價抑制下游采購意愿，市場交投清淡。短期來看，宏觀面情緒謹(jǐn)慎及鉛供需端博弈，大概率維持區(qū)間震蕩，盤面承壓小幅調(diào)整。

錫：供應(yīng)剛性與需求分化的"博弈戰(zhàn)場"

供需矛盾：供應(yīng)緊張與需求分化的"激烈碰撞"

當(dāng)前錫市核心矛盾在于"供應(yīng)剛性"與"需求分化"的激烈博弈。供應(yīng)端，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期、印尼出口持續(xù)下滑，導(dǎo)致全球礦源供應(yīng)緊張，加工費(fèi)持續(xù)低位徘徊，直接制約精煉錫產(chǎn)量，國內(nèi)外庫存同步去化至低位，為價格構(gòu)筑堅實底部。需求端呈現(xiàn)"冰火兩重天"：AI 服務(wù)器、新能源等新興領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，成為核心增長引擎；但傳統(tǒng)消費(fèi)電子等領(lǐng)域復(fù)蘇緩慢，難以形成規(guī)模增量。

價格展望：供應(yīng)支撐與需求制約下的"微妙平衡"

整體來看，供應(yīng)趨緊與新興需求增長形成核心支撐，但短期錫價受宏觀面謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)與傳統(tǒng)需求疲軟可能壓制上行空間，錫價反彈承壓，預(yù)計漲勢受限。

鎳：供應(yīng)過剩與需求疲軟的"雙重困境"

供需現(xiàn)狀：供應(yīng)激增與需求疲軟的"激烈碰撞"

當(dāng)前全球鎳市場正陷入"供應(yīng)激增"與"需求疲軟"的激烈碰撞。供應(yīng)端，印尼化身"鎳引擎"，產(chǎn)量持續(xù)飆升，推動全球精煉鎳供應(yīng)快速增長，LME 庫存已突破 25.3 萬噸、創(chuàng)近五年新高，清晰地展現(xiàn)出鎳產(chǎn)業(yè)過剩局面。需求端，傳統(tǒng)領(lǐng)域不銹鋼"旺季不旺"，房地產(chǎn)低迷拖累采購；新興領(lǐng)域新能源電池中，磷酸鐵鋰路線持續(xù)碾壓三元電池，大幅削弱鎳的需求想象空間。

價格走勢：高庫存弱需求下的"艱難掙扎"

短期受高庫存及弱需求雙重壓制，鎳價上行空間有限。但印尼政策擾動與原料成本支撐形成底部托力，預(yù)計鎳價短期下跌幅度或受限。

后市展望：風(fēng)雨之后能否見彩虹？

綜合來看，有色金屬市場在宏觀與供需的雙重影響下，正經(jīng)歷著一場艱難的"蛻變"。短期內(nèi)，宏觀層面的不確定性仍將是影響市場的主要因素，美國政府的政策走向、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏以及地緣政治局勢的變化，都將對有色金屬價格產(chǎn)生重要影響。

從供需層面來看，各金屬的供需格局各有不同，但整體都面臨著供應(yīng)調(diào)整和需求變化的挑戰(zhàn)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，新興領(lǐng)域?qū)τ猩饘俚男枨笥型掷m(xù)增長，但傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求復(fù)蘇仍面臨諸多不確定性。同時，供應(yīng)端的調(diào)整也將對市場價格產(chǎn)生重要影響，礦企的產(chǎn)能擴(kuò)張、冶煉企業(yè)的生產(chǎn)決策以及環(huán)保政策的實施，都將改變市場的供需平衡。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。