今日行情：

截至下午收盤，滬銅主力合約上漲1.49%至78260元/噸。境外銅價(jià)更為強(qiáng)勢(shì)，3月5日COMEX銅、LME銅分別突破4.8美元/磅、9600美元/噸，單日分別錄得漲幅5.48%、2.69%。

驅(qū)動(dòng)因素：美國(guó)擬對(duì)銅加征25%進(jìn)口關(guān)稅

銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)反彈源于特朗普對(duì)銅的進(jìn)口關(guān)稅政策。美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（3月4日）晚9點(diǎn)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在國(guó)會(huì)發(fā)表了他在第二任期內(nèi)的國(guó)會(huì)聯(lián)席會(huì)議講話，其主張對(duì)非美國(guó)制造產(chǎn)品征收關(guān)稅，包括對(duì)鋼鐵、鋁和銅加征25%的關(guān)稅，其中鋼、鋁關(guān)稅已確定開征，銅關(guān)稅則仍處于調(diào)查過程中（特朗普于2月26日簽署行政命令，啟動(dòng)對(duì)進(jìn)口銅產(chǎn)品的232調(diào)查）。特朗普講話結(jié)束后，COMEX銅強(qiáng)勢(shì)拉漲超5%，套利空間打開，帶動(dòng)LME銅和SHFE銅價(jià)格走強(qiáng)；COMEX-LME價(jià)差再度走擴(kuò)，截至3月5日收盤COMEX-LME溢價(jià)約為10%。

年初以來，美銅進(jìn)口關(guān)稅價(jià)差預(yù)期、銅礦及廢銅供應(yīng)趨緊，二者為銅價(jià)提供較強(qiáng)支撐：價(jià)差方面，COMEX銅走勢(shì)基本與COMEX-LME溢價(jià)一致，COMEX銅價(jià)的走強(qiáng)亦帶動(dòng)LME銅、SHFE銅價(jià)格上行，在針對(duì)銅的進(jìn)口關(guān)稅調(diào)查落地前，關(guān)稅預(yù)期或持續(xù)存在，COMEX銅較LME銅的溢價(jià)亦將繼續(xù)維持；供應(yīng)方面，南美地區(qū)、非洲地區(qū)部分銅貨源紛紛發(fā)送至北美，全球銅礦現(xiàn)貨貨源偏緊，中國(guó)銅礦現(xiàn)貨TC下行至歷史低位，截至2月28日銅礦TC為-14.81美元/干噸，由于COMEX銅價(jià)高漲，以COMEX合約計(jì)價(jià)的廢銅進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口廢銅減少，加劇國(guó)內(nèi)銅原料緊缺格局。

雖有供應(yīng)端及關(guān)稅價(jià)差預(yù)期的支撐，但美國(guó)“經(jīng)濟(jì)過熱”的市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)撛诮?jīng)濟(jì)走弱擔(dān)憂升溫，此宏觀背景對(duì)銅價(jià)上行空間形成限制，美國(guó)近期一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱：美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDP Now經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)第一季度GDP或下滑2.5%；1月美國(guó)零售月環(huán)比創(chuàng)2年來最大跌幅；2月美國(guó)制造業(yè)PMI為50.3（前值50.9），低于預(yù)期的50.7；特朗普關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)加大市場(chǎng)對(duì)供給側(cè)通脹擔(dān)憂，2月美國(guó)密歇根大學(xué)通脹預(yù)期升至4.3%；2月美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI初值49.7大幅低于預(yù)期值53，為兩年內(nèi)首次跌入收縮區(qū)。年初以來，美債收益率亦由4.8%回落至約4.2%，前期交易的“再通脹”被證偽的可能性在上升，同時(shí)“滯脹”或“衰退”的可能性也在上升。

后市展望：

銅礦及廢銅供應(yīng)趨緊，關(guān)稅價(jià)差預(yù)期驅(qū)動(dòng)反復(fù)，為銅價(jià)提供較強(qiáng)支撐；美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂升溫，警惕海外對(duì)滯脹或衰退的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂；短期或以震蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注海外宏觀預(yù)期變化、關(guān)稅預(yù)期驅(qū)動(dòng)變化，微觀維度上關(guān)注COMEX銅-LME銅價(jià)差變化、COMEX銅和LME銅庫(kù)存變化。

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