核心觀點：

在深度剖析《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》對能源化工領域的政策效應時，我們觀察到，該政策不僅在宏觀層面上加劇了煤化工與新能源期貨市場的分化趨勢，而且在微觀層面，對甲醇、氯堿、乙二醇等細分行業(yè)施加了深刻且具體的影響。該方案的實施，憑借一套精心設計的節(jié)能減碳策略，包括明確的能效目標設定、產(chǎn)能結構優(yōu)化、技術創(chuàng)新激勵及產(chǎn)業(yè)轉型升級，為能源化工行業(yè)鋪陳了一條向綠色低碳轉型的必經(jīng)之路。這一政策導向對期貨市場產(chǎn)生了顯著的長期效應，即傳統(tǒng)煤化工期貨價格在波動后漸顯疲軟，而新能源期貨品種則迎來了估值上升的曙光。

氯堿行業(yè)在政策的指引下，通過對電石、PVC等新增產(chǎn)能的嚴格控制以及燒堿產(chǎn)能的等量或減量置換原則，促進了產(chǎn)能的高效優(yōu)化與節(jié)能減排技術的應用，其中新一代離子膜電解槽的普及便是典型例證。盡管當前政策對生產(chǎn)活動的直接影響較小，但行業(yè)需前瞻性地考量未來電力成本變動對成本結構的潛在影響。

針對甲醇行業(yè)，政策明確2025年終目標為煤制甲醇高效產(chǎn)能占比提升至30%，并淘汰基準線下的落后產(chǎn)能，這一舉措不僅推動了行業(yè)集中度的增強，也催化了綠色甲醇的新興發(fā)展趨勢。盡管短期內(nèi)政策對甲醇供給鏈的直接影響有限，但長期展望，落后產(chǎn)能的逐步淘汰與技術改造將徹底重塑行業(yè)結構，開啟新的競爭格局。

至于乙二醇行業(yè)，鑒于多數(shù)產(chǎn)能已提前達標或超越政策設定的標準，政策的直接影響有限，行業(yè)重心轉向了持續(xù)的技術升級、成本控制，并在低碳轉型的背景下挖掘新的增長潛力，短期市場行為主要受供需基本面的驅動。

尿素上游合成氨產(chǎn)業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化的緊迫壓力，政策要求至2025年能效達標產(chǎn)能占比需超30%，而當前僅7%達標，突顯產(chǎn)業(yè)升級任務之艱巨。近期市場因供應收緊而價格上揚，需求支撐力強，但預計6月后區(qū)域化需求特征可能導致市場緊張局勢緩和。

建材行業(yè)的產(chǎn)能調控雖未直接提及純堿，但其政策信號對市場情緒有所觸動，實質性的產(chǎn)能調整預計在2025年顯現(xiàn)。當前純堿行業(yè)未達標企業(yè)比重預期減少，短期內(nèi)政策影響有限，價格由市場基本面主導，6月檢修減少或使產(chǎn)量回升，價格或維持高位波動。

風險提示：長期政策調控帶來的行業(yè)端供需轉化；煤化工上下游利潤擠壓帶來的風險；短期消息面對盤面情緒的擾動等。

一、深入理解《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》

（一）宏觀視角看此輪方案中長期加深煤化工與新能源期貨品種行情分化

《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》是為實現(xiàn)中國碳達峰碳中和目標、推動綠色轉型的重要政策，遵循新發(fā)展理念。該方案著重節(jié)能降碳，確?！笆奈濉蹦繕送瓿?。要點涉及：設定24-25年節(jié)能碳減排、非化石能源占比等目標，強調經(jīng)濟與生態(tài)并重；煤炭高效利用、控電煤消費，推廣新能源；非化石能源加快風電、海洋能、綠證；鋼鐵、化工、有色產(chǎn)能調控，推廣節(jié)能；建材綠色、建筑改造，智能建造，交通基建設，優(yōu)化出行，公共節(jié)能，更新產(chǎn)品低耗設備。旨在通過這些措施，促進經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展。此輪方案將持續(xù)影響期貨市場。首先，能源板塊，隨著煤炭的嚴格控制和非電力用煤消費，以及石油品結構調整，煤炭和天然氣的有序消費，期貨市場上相關工業(yè)品價格波動將將變得顯著。中長期看，低碳轉型預期加強，傳統(tǒng)煤化工期貨價格經(jīng)歷大波動后重心逐漸回落，而新能源相關概念的期貨品種行情將迎來利好。

（二）方案的亮點與創(chuàng)新明顯

一是引導了非化石能源行業(yè)加快新質生產(chǎn)力方向的轉型。行動方案明確提出提升非化石能源的消費占比，這是推動能源結構轉型、實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的關鍵舉措。通過大力發(fā)展可再生能源，如風能、太陽能等，不僅可以降低對化石能源的依賴，還能有效減少溫室氣體排放。二是，強化了重點領域的節(jié)能降碳。方案針對鋼鐵、石化化工、有色、建材等高耗能行業(yè)，提出了具體的節(jié)能降碳行動。這些行業(yè)是能源消耗和碳排放的主要來源，通過實施節(jié)能改造、提高能效等措施，可以顯著降低能源消耗和碳排放量。三是，創(chuàng)新市場機制與政策支持：行動方案強調利用市場機制推動節(jié)能降碳工作，如通過能效標識、用能權交易等方式，引導資源高效配置。同時，政府還將提供資金支持、科技引領等政策措施，為各行各業(yè)實施節(jié)能降碳創(chuàng)造有利條件。

（三）2021年和2024年兩輪政策引導有什么異同？

2021年實施的《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》和目前頒布的《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》反映了政府在節(jié)能降碳領域的系統(tǒng)性布局，從能源結構調整、產(chǎn)業(yè)升級、技術創(chuàng)新、政策引導到消費模式變革，全方位推進相關行業(yè)的新質生產(chǎn)力升級。但兩者在執(zhí)行時間和領域都存在部分差異。

可以看到，兩者的差異根源還是來自當時提出背景的不同。2021年為什么要能耗雙控？主要因為三方面因素：1.能源供應緊張。在全球經(jīng)濟復蘇和冬季取暖需求增加的背景下，煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源供應緊張，價格飆升。中國作為世界上最大的煤炭消費國，煤炭供應不足直接影響了火電生產(chǎn)，進一步加劇了電力供需矛盾；2.新能源產(chǎn)業(yè)的快速崛起：電動載人汽車、鋰離子蓄電池和太陽能電池等“新三樣”產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展。特別是新能源汽車對電力需求產(chǎn)生了顯著的拉動效應。這些產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)和使用過程中都需要大量電力，例如電動汽車的充電網(wǎng)絡建設和日常充電需求、鋰離子電池的生產(chǎn)制造、以及太陽能電池板的制造過程。隨著這些新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大，對電力的需求急劇上升，成為電力消費增長的一個重要驅動力；3.異常天氣影響：2021年，極端氣候事件頻發(fā)，包括高溫、干旱和寒潮等，對電力生產(chǎn)和消費模式產(chǎn)生了直接影響。夏季高溫導致制冷需求增加，冬季寒潮則提升了供暖需求，兩者都極大地增加了電力負荷。能耗雙控政策在這樣的背景下顯得尤為重要，旨在通過優(yōu)化能源結構和提高能源使用效率，從根本上解決能源供需矛盾，并促進經(jīng)濟向綠色低碳轉型。能耗雙控政策的實施對煤化工品種的期貨價格產(chǎn)生了明顯擾動：由于煤化工行業(yè)屬于高能耗產(chǎn)業(yè)，嚴格的能耗雙控措施直接導致煤化工企業(yè)生產(chǎn)受限，減少了對煤炭的需求。然而，這種限制同時也影響了煤化工產(chǎn)品的供應，導致相關產(chǎn)品價格上升。同時，煤炭作為煤化工的主要原料，其價格受到供需關系和政策調控的雙重影響，可能出現(xiàn)波動。在某些情況下，若煤炭供應緊張，即使煤化工生產(chǎn)受限，煤炭價格也可能因整體需求旺盛而上漲。

二、方案的實施對于煤化工市場的影響

方案的實施預計對煤化工市場競爭格局的產(chǎn)生新的引導。一是油化工與煤化工的競爭更加突出。石化行業(yè)和煤化工行業(yè)在某些產(chǎn)品上存在重疊，如乙烯、丙烯、芳烴等。方案對石化行業(yè)的引導可能促進石化行業(yè)的技術升級和產(chǎn)能擴張，這可能使得石化產(chǎn)品在市場上的競爭力增強，從而對煤化工行業(yè)造成一定的市場壓力。二是市場份額重新分配，油化工競爭力更加突出。隨著石化行業(yè)的技術進步和成本控制，部分原本屬于煤化工的市場份額可能會被石化行業(yè)奪取，特別是在那些對成本敏感、對質量要求不是特別高的領域。三是方案的頒布將會加速煤化工產(chǎn)業(yè)鏈技術創(chuàng)新與新質生產(chǎn)力方向的轉型升級。石化行業(yè)的進步將迫使煤化工行業(yè)加快技術創(chuàng)新和轉型升級的步伐。為了保持競爭力，煤化工企業(yè)需要不斷研發(fā)新技術、新工藝，以提高產(chǎn)品質量、降低成本。四是，油化工與煤化工產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與整合將加速。在某些地區(qū)，石化行業(yè)和煤化工行業(yè)可能形成產(chǎn)業(yè)鏈上的互補關系。例如，煤化工產(chǎn)生的某些副產(chǎn)品可以作為石化行業(yè)的原料，這種協(xié)同關系有助于雙方降低成本、提高效率。此外，面對市場競爭和政策引導，煤化工行業(yè)可能會出現(xiàn)更多的兼并重組，以提高規(guī)模效應、降低成本、增強抗風險能力。

（一）方案對于氯堿行業(yè)的影響分析

從文件表述來看，政策提到三方面相關內(nèi)容：“一是嚴格石化化工產(chǎn)業(yè)政策要求。強化石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局剛性約束。嚴控煉油、電石、磷銨、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯產(chǎn)能，嚴格控制新增延遲焦化生產(chǎn)規(guī)模。二是，加快石化化工行業(yè)節(jié)能降碳改造。實施能量系統(tǒng)優(yōu)化，加強高壓低壓蒸汽、馳放氣、余熱余壓等回收利用，推廣大型高效壓縮機、先進氣化爐等節(jié)能設備。到2025年底，煉油、乙烯、合成氨、電石行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比超過30%，能效基準水平以下產(chǎn)能完成技術改造或淘汰退出。三是，推進石化化工工藝流程再造。加快推廣新一代離子膜電解槽等先進工藝?！?/p>

從電石-PVC產(chǎn)能優(yōu)化角度看，其實在2021年“碳中和、碳達峰”戰(zhàn)略下，電石已成為被重點監(jiān)管產(chǎn)業(yè)之一：據(jù)悉2021年部分前期審批的電石裝置無法落地、同年末某部分主產(chǎn)區(qū)不再審批焦炭（蘭炭）、電石、PVC等品種新增產(chǎn)能項目。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2021年電石有效產(chǎn)能環(huán)比下降約150萬噸，此后電石新增產(chǎn)能多為置換以及配套裝置，截至2023年我國電石有效產(chǎn)能在4150萬噸左右。PVC方面，自2020年后乙烯法新增產(chǎn)能較多，今年金泰氯堿新裝置為金觸媒法，均不涉及含汞問題，實質上關于PVC無汞問題在2022年就已開始嚴格執(zhí)行。從產(chǎn)能優(yōu)化方面，當前PVC行業(yè)已經(jīng)歷較長時間利潤壓力，部分高耗能低效益裝置已處于長期關停狀態(tài)，對PVC行業(yè)格局影響預計有限。據(jù)隆眾信息，目前國內(nèi)電石、PVC企業(yè)在節(jié)能降碳方面努力突出，在產(chǎn)企業(yè)均已超期完成相關目標任務，而對于新建企業(yè)也將嚴格按照國家相關標準實施，因此該節(jié)能降碳行動方案對PVC、電石正常生產(chǎn)以及擬投建新增企業(yè)產(chǎn)能未產(chǎn)生影響。

從燒堿產(chǎn)能優(yōu)化角度看，在2016年《產(chǎn)業(yè)結構調整指導》中提到燒堿新建產(chǎn)能必須要實行產(chǎn)能的等量或者減量置換，但不包括廢鹽綜合利用的離子交換膜裝置。當前燒堿產(chǎn)能達到近4800萬噸，其中多數(shù)中大型裝置為氯堿一體化企業(yè)，且多以達到國標要求；但部分中小型企業(yè)或面臨一定考驗，預計整體對行業(yè)產(chǎn)能沖擊不大。此外關于加快推廣新一代離子膜電解槽的問題，據(jù)隆眾信息我國規(guī)模級燒堿企業(yè)已全部完成電解槽“零極距”改造。

從電力消耗角度看，氯堿行業(yè)包括電石均屬于高耗能行業(yè)，其中電石單噸生產(chǎn)耗電約燒堿由于需要電解過程，單噸電耗較高，據(jù)估算生產(chǎn)1噸燒堿需要耗電約3200-3500kWh、燒堿約2300-2400kWh、PVC則在2800kWh左右，但實際上氯堿行業(yè)現(xiàn)已處于“無優(yōu)惠電價”的轉態(tài)，因此“嚴謹對高耗能行業(yè)實施電價優(yōu)惠”從成本端對氯堿影響不大。但可以關注節(jié)能降碳后是否對電價有進一步向上的帶動，進而拉動氯堿行業(yè)生產(chǎn)成本。

（二）方案對于甲醇行業(yè)的影響分析

目前方案政策目標顯示，2025年國內(nèi)煤制甲醇優(yōu)于標桿水平的占比達到30%，低于基準水平的基本清零，此前2021年標準為優(yōu)于標桿水平的占比達到15%，低于基準水平的為25%，原則上煤制甲醇被視為應在2025年底前完成技術改造或淘汰退出的領域。

煤制甲醇的產(chǎn)能占比達到近75%，且近幾年煤制甲醇行業(yè)開工率維持近73%，煤制甲醇行業(yè)仍存在一定的產(chǎn)能過剩現(xiàn)象。長期而言，未來隨著低于基準水平落后產(chǎn)能的出清，部分小型落后甲醇裝置將陸續(xù)退出市場，行業(yè)集中度以及開工水平將進一步提高，需關注落后產(chǎn)能淘汰情況。另一方面，在碳達峰碳中和以及加快綠色轉型發(fā)展背景下，未來綠色甲醇或視為煤制甲醇的替代發(fā)展方向。工業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級工作一直在推進，此次政策發(fā)布為前期工作延續(xù)，短期而言此次政策的發(fā)布對甲醇供應端產(chǎn)能的影響相較有限，煤制甲醇生產(chǎn)計劃將更多跟隨企業(yè)利潤進行調整，政策的發(fā)布短期帶來市場情緒的起伏以及甲醇價格的波動，但市場價格終將回歸基本面。聚焦當下時點，企業(yè)利潤尚可情況下，內(nèi)地供應有恢復預期，6月檢修裝置較為有限；進口方面，伊朗裝置檢修和非伊資源偏緊造成進口量提升緩慢，進口貨源供應維持偏低水平。需求方面，下游對高價抵觸情緒升溫，多套MTO裝置兌現(xiàn)檢修，MTO開工已降至同期低位，傳統(tǒng)下游剛需采購為主，需求維持穩(wěn)定。上周國內(nèi)和港口甲醇庫存均有所去化，基本面利空因素近期有所顯現(xiàn)，但供需格局進一步轉松需看到進口放量、內(nèi)地裝置重啟增加以及下游負反饋加深，利空因素反映到庫存端仍需時間換空間，短期低庫存支撐甲醇基差偏強，預計甲醇價格短期仍延續(xù)高位運行。

（三）方案對于乙二醇行業(yè)的影響分析

《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南(2022年版)》中對于煤制乙二醇行業(yè)的工作目標為：到2025年，煤制乙二醇行業(yè)達到能效標桿水平以上產(chǎn)能比例達到30%，基準水平以下產(chǎn)能基本清零。目前從兩方面來看，以上目標基本實現(xiàn)：（1）一般而言，聯(lián)產(chǎn)裝置與乙二醇單套產(chǎn)能超過40萬噸級別的裝置能耗較低，2022-2023年已退出的合成氣制裝置產(chǎn)能均低于40萬噸/年，這些裝置涉及年產(chǎn)能總共為127萬噸，另外，附帶尾氣、清潔氣等生產(chǎn)的裝置與2022年之后投產(chǎn)的裝置，均可認為達到標桿水平，根據(jù)CCF統(tǒng)計，它們涉及年產(chǎn)能超過400萬噸，這部分產(chǎn)能占目前的合成氣制產(chǎn)能（按1018萬噸/年計算）的比例超過39%，已經(jīng)達到“能效標桿水平以上產(chǎn)能比例達到30%”的要求；（2）根據(jù)CCF統(tǒng)計，在運行的合成氣制裝置中，超過95%的裝置能效在基準水平以上，基本實現(xiàn)“基準水平以下產(chǎn)能基本清零”的目標。綜合以上分析，《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》的實施對煤制乙二醇影響較小。

（四）尿素上游合成氨行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)化壓力

方案預期將推動合成氨行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局的優(yōu)化進程，政策設定了明確目標，即到2025年，合成氨行業(yè)中能效達到標桿水平以上的產(chǎn)能占比應超過30%。然而，根據(jù)2022年國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合發(fā)布的《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》，當前合成氨行業(yè)中高于標桿水平的產(chǎn)能占比僅為7%，這意味著為實現(xiàn)2025年的目標，尚需提升23%的產(chǎn)能達到標桿水平。同時，合成氨行業(yè)中低于基準能耗水平的產(chǎn)能占比達19%，表明落后產(chǎn)能仍占一定比例。考慮到“十四五”前三年單位GDP能耗累計降幅僅為3.28%，距離“十四五”規(guī)劃設定的13.5%的目標存在較大差距，市場預期相對低迷，前期對于節(jié)能降碳方面的關注度也相對較低。

從合成氨市場的近期表現(xiàn)來看，主產(chǎn)區(qū)商品氨的供應量有所縮減，至2.165萬噸，較之前充裕時的2.355萬噸減少了1900噸。這種供應量的減少主要受到氨裝置生產(chǎn)故障和部分產(chǎn)能退出市場的影響，同時部分企業(yè)的下游配套供應也有所減少或波動。然而，供應量的收緊在一定程度上為市場上行提供了助力，同時局部需求的提升也為市場增添了動力。

短期看，盡管故障多為短時現(xiàn)象，但在市場供需短時趨緊的背景下，買漲不買跌的心態(tài)對市場影響顯著。在各區(qū)域故障及檢修的氨企陸續(xù)恢復生產(chǎn)后，盡管市場利好因素看似有限，但市場價格仍繼續(xù)攀升。然而，市場氛圍整體保持謹慎，因為剛需依然存在。預計接下來供應量將逐漸轉向充裕，特別是考慮到北方檢修和故障氨企的集中復產(chǎn)，供應將再度明顯充裕，部分氨企甚至有增量預期。近期，農(nóng)業(yè)需求持續(xù)帶動合成氨市場，雖然追肥季節(jié)已接近尾聲，但部分工廠仍有訂單在手，夏季肥生產(chǎn)也在進行中。同時，工業(yè)行業(yè)中部分行業(yè)的開工率也持續(xù)走高，對氨市行情產(chǎn)生了明顯的帶動作用。特別是己內(nèi)酰胺和丙烯腈行業(yè)的開工提升明顯，對氨市行情起到了主導帶動作用。未來隨著磷酸一銨開工率的持續(xù)上提預期，兩湖市場信心將得到進一步增強，追漲意愿依然存在。然而，進入6月份后，復合肥開工可能持續(xù)看降，北方部分地區(qū)的需求也將明顯收窄，因此需求端將呈現(xiàn)區(qū)域化特征。這意味著市場供需緊張狀況將有所緩解，高位風險也將相應加大。

（五）建材行業(yè)產(chǎn)能調控將對純堿情緒面有一定影響

此次節(jié)能降碳沒有涉及純堿行業(yè)的具體表述，但有關于平板玻璃有相關表述：加強建材行業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量調控。嚴格落實水泥、平板玻璃產(chǎn)能置換。加強建材行業(yè)產(chǎn)量檢測預警，推動水泥錯峰生產(chǎn)常態(tài)化。鼓勵尾礦、廢石、廢渣、工業(yè)副產(chǎn)石膏等綜合利用。到2025年底，水泥、陶瓷行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比達到30%，平板玻璃行業(yè)能效標桿水平以上產(chǎn)能占比達到20%，建材行業(yè)能效基準水平以上產(chǎn)能完成技術改造或淘汰推出。2024-2025年，建材行業(yè)節(jié)能降低碳改造形成節(jié)能量約1000萬噸標準煤、減排二氧化碳約2600萬噸。

從《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南-2022年版》中可以了解到，純堿行業(yè)在2020年有15%的產(chǎn)能優(yōu)于標桿水平，有10%的比重低于基準水平。2025年目標優(yōu)于標桿水平大于50%，低于基準水平的基本清零。雖然2020年之后沒有進一步公布達標占比，但結合2020年公布的情況來看，當時僅有10%的比例未達標，預計截至目前，該比例已有進一步減少。

對比21年能耗雙控來看，國家發(fā)改委發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標完成情況晴雨表》，分局能耗強度進度目標完成情況對各省進行分級預警，其中，紅色預警所提及的的省份，青海、江蘇兩省覆蓋了純堿全國32%左右的純堿產(chǎn)能，全部紅色預警省份覆蓋純堿接近40%的產(chǎn)能。除此之外，黃色預警區(qū)域中，河南同樣是純堿生產(chǎn)大省，產(chǎn)能占純堿總產(chǎn)能16%左右，整體來看紅色預警、黃色預警區(qū)域占純堿總產(chǎn)能的56%左右。相關省份相繼分布降能耗的相關措施，部分省份的純堿生產(chǎn)當時受到一定程度的影響。預計3年期間，部分不達標的企業(yè)已經(jīng)做了技改，未達標企業(yè)比重進一步減少。預計不達標的企業(yè)多以氨堿法為主，但部分氨堿法企業(yè)采用外購蒸汽，或可以通過該種方式實現(xiàn)達標。

該政策出臺短期對純堿更多在于情緒面影響，實質作用到產(chǎn)能影響上或要等到25年。短期內(nèi)純堿生產(chǎn)不受該政策影響，其價格更多受自身基本面的擾動為主，6月計劃檢修企業(yè)少于5月，產(chǎn)量或有一定恢復。檢修季預期下，純堿現(xiàn)貨價格或居高難下，盤面或延續(xù)偏強震蕩。

免責聲明：本報告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達的意見并不構成所述品種買賣的出價或詢價，投資者據(jù)此投資，風險自擔。本報告的最終所有權歸報告的來源機構所有，客戶在接收到本報告后，應遵循報告來源機構對報告的版權規(guī)定，不得刊載或轉發(fā)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。