9月13日，大商所發(fā)布《關(guān)于修改鐵礦石期貨合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的通知》稱，根據(jù)我國當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨市場變化，對交割標(biāo)準(zhǔn)品以及替代品的相關(guān)指標(biāo)和升貼水進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后的規(guī)則自鐵礦石1809合約起施行?！靶聵?biāo)準(zhǔn)鼓勵(lì)市場接受度好、供應(yīng)量穩(wěn)定的主流礦種進(jìn)入交割范圍，以改善期貨價(jià)格代表性和穩(wěn)定性，讓企業(yè)更放心地參與期貨市場?！贝笊趟嚓P(guān)負(fù)責(zé)人如是說。

高低品礦現(xiàn)貨價(jià)差擴(kuò)大影響期貨價(jià)格代表性

自2016年下半年以來，鋼鐵行業(yè)持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鋼材現(xiàn)貨市場供應(yīng)緊張。為擴(kuò)大鋼材產(chǎn)量，鋼廠更傾向于采用含鐵量更高、硅鋁含量更低、生產(chǎn)鐵水效率更高的高品礦。與下游鋼材市場變化相對應(yīng)的是，近年來國內(nèi)市場流通的鐵礦石品種明顯增多，一些硅鋁雜質(zhì)含量高、市場流通量小的非主流礦種進(jìn)入現(xiàn)貨市場。這些非主流礦既不滿足當(dāng)前國內(nèi)鋼廠的原料策略，也不符合國家環(huán)保政策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向，還直接影響下游貿(mào)易商或鋼廠的接貨預(yù)期。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上述供需兩端變化導(dǎo)致非主流礦與主流礦間價(jià)差不斷擴(kuò)大，原有的期貨固定升貼水價(jià)差無法覆蓋目前現(xiàn)貨價(jià)差，期貨最便利交割品發(fā)生改變。這影響了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能發(fā)揮，也加大了買方客戶使用和銷售難度。在此背景下，市場各方呼吁對鐵礦石期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

經(jīng)過多輪論證制定貼近市場的交割質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)

為做好此次交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整工作，大商所對19個(gè)礦種、380個(gè)指標(biāo)樣本進(jìn)行了詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，通過深入研究和反復(fù)論證，制定了貼近現(xiàn)貨市場的鐵礦石交割質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)此次通知，新標(biāo)準(zhǔn)分別對交割標(biāo)準(zhǔn)品以及替代品相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和升貼水進(jìn)行調(diào)整，嚴(yán)格規(guī)范了硅、鋁、硫及有害微量元素的允許范圍，擴(kuò)大了對硅、鋁、硫的扣罰力度，對硅、鋁等影響較大的指標(biāo)實(shí)施梯度升貼水，并對粒度指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)調(diào)整。

在具體指標(biāo)調(diào)整上，一是收嚴(yán)二氧化硅含量、三氧化二鋁含量的允許范圍。據(jù)介紹，二氧化硅和三氧化二鋁是鐵礦石中脈石的主要成分，脈石含量越少、礦石品位越高，越有利于降低焦比、提高產(chǎn)量和爐況順行。因此，限制礦石的硅鋁標(biāo)準(zhǔn)符合鋼廠當(dāng)前的爐料標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)統(tǒng)計(jì)測算，99%以上研究樣本的硅鋁總量、二氧化硅含量和三氧化二鋁含量分別在8.5%以下、6.5%以下和3.5%以下，因此，此次調(diào)整將替代品“硅+鋁”指標(biāo)上限由10.0%下調(diào)為8.5%。同時(shí)，考慮到單硅、單鋁指標(biāo)過高會影響鋼廠的生產(chǎn)利潤。因此，大商所又分別對單硅、單鋁含量分別增加了上限要求，規(guī)定二氧化硅、三氧化二鋁含量分別不超過6.5%和3.5%。

二是加大二氧化硅指標(biāo)、三氧化二鋁指標(biāo)的扣價(jià)力度，并將原來對硅、鋁指標(biāo)的單一扣罰方式調(diào)整為梯度扣罰方式。

對于二氧化硅指標(biāo)，據(jù)鋼廠成本測算，在鐵礦石含鐵量每提高1%、焦比下降2%、生鐵產(chǎn)量提高3%的經(jīng)驗(yàn)假設(shè)下，二氧化硅含量每變化1%，煉鐵成本將增長約15元/噸。在前期調(diào)研中了解，大型鋼廠混勻鐵料的二氧化硅含量通常在4.5%左右。因此，新標(biāo)準(zhǔn)以4.5%作為分界線，設(shè)置了二氧化硅指標(biāo)的分梯度升貼水。當(dāng)交割品的二氧化硅含量在4.5%以下(含4.5%)時(shí)，每升高0.1%，扣價(jià)1.0元/噸；當(dāng)二氧化硅含量在4.5%以上時(shí)，每升高0.1%，扣價(jià)2.0元/噸。

對于三氧化二鋁指標(biāo)，據(jù)調(diào)研了解，鋼廠一般較少使用三氧化二鋁含量在3.0%以上的鐵礦石，而且三氧化二鋁較高時(shí)對高爐運(yùn)行成本的影響約為二氧化硅的1.5倍。因此，新標(biāo)準(zhǔn)以3.0%作為分界線，設(shè)置了三氧化二鋁指標(biāo)的分梯度升貼水。當(dāng)交割品的三氧化二鋁含量在3.0%以下(含3.0%)時(shí)，每升高0.1%，扣價(jià)1.5元/噸；當(dāng)三氧化二鋁含量在3.0%以上時(shí)，每升高0.1%，扣價(jià)3.0元/噸。

三是下調(diào)硫指標(biāo)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。硫既是影響鋼材質(zhì)量的有害雜質(zhì)，也是污染環(huán)境的主要工業(yè)廢物之一。在燒結(jié)過程中，鐵礦石約90%的硫元素以二氧化硫形式排放到空氣中，造成空氣污染。近年來我國環(huán)保力度加大，對鋼廠脫硫也提出更高的要求。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在市場流通性較高的礦種中，90%以上礦石的硫含量在0.03%以下。為適應(yīng)環(huán)保政策和鋼廠需求，此次調(diào)整將標(biāo)準(zhǔn)品的硫指標(biāo)由0.05%至0.03%。

四是調(diào)整鉛、鋅和砷等微量元素指標(biāo)。根據(jù)國家標(biāo)準(zhǔn)《高爐煉鐵工藝設(shè)計(jì)規(guī)范》規(guī)定，入爐原料和燃料中要求“鉛≤0.015%、鋅≤0.015%、砷≤0.01%”。由于鐵礦石進(jìn)口一般不檢驗(yàn)微量元素，大商所在對300余萬噸交割數(shù)據(jù)的分析中發(fā)現(xiàn)，鉛、鋅和砷三種元素的含量都在規(guī)定范圍內(nèi)。此外，鋼廠通?；斓V入爐，一般不必嚴(yán)格限制單個(gè)礦種的微量元素上限?；谏鲜銮闆r，此次調(diào)整將鉛、鋅和砷的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)均設(shè)在0.02%，以更合理地控制礦石有害微量元素含量。

五是調(diào)整粒度指標(biāo)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。粒度指標(biāo)是指鐵礦石在一定直徑大小范圍內(nèi)占全部鐵礦石的比例，其對鐵礦石燒結(jié)性能和燃料消耗有重要影響。礦石粒度過大，不利于燒結(jié)成礦；粒度過小，鐵礦石透氣性較差。為此，此次調(diào)整適度收窄了粒度指標(biāo)的限制范圍，將粒度指標(biāo)由原來的“10mm以上”和“0.15mm以下”，調(diào)整至“6.3mm以上”和“0.15mm以下”，以貼近大部分進(jìn)口礦的粒度檢驗(yàn)體系，并根據(jù)樣本中粒度指標(biāo)的分布情況，設(shè)定粒度“6.3mm以上的占比≤20%”和“0.15mm以下的占比≤35%”。

新標(biāo)準(zhǔn)提高交割品質(zhì)量總體可供交割量仍然充足

該負(fù)責(zé)人表示，此次新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，將為期現(xiàn)貨市場帶來諸多利好。一是提高鐵礦石交割品質(zhì)量。通過對“硅+鋁”以及單硅、單鋁指標(biāo)分別設(shè)置上限，使得新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，符合大商所鐵礦石交割標(biāo)準(zhǔn)要求的基本全部是中高鐵含量、硅鋁等雜質(zhì)含量在下游鋼廠正常使用習(xí)慣范圍之內(nèi)、市場供應(yīng)量穩(wěn)定連續(xù)、市場接受度和流通性好的主流礦種，期貨交割品的品質(zhì)將得到大幅提升。

二是期貨價(jià)格代表性有所提升。據(jù)了解，傳統(tǒng)主流礦與新興主流礦的主要差別在于，后者的硅鋁含量偏高。通過對升貼水指標(biāo)的調(diào)整，新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，由于新標(biāo)準(zhǔn)加大了對硅和鋁的扣罰力度，使得不同品質(zhì)和雜質(zhì)含量的可交割礦種間期貨價(jià)差拉大，更加貼近兩者在現(xiàn)貨的升貼水情況?？傮w來看，調(diào)整后的新標(biāo)準(zhǔn)，將使期貨價(jià)格盯住基準(zhǔn)品的概率提高，從而提高期貨價(jià)格代表性。

三是期貨合約適應(yīng)性與穩(wěn)定性有所改善。他表示，無論鋼廠利潤朝著那個(gè)方向變化，新標(biāo)準(zhǔn)都具有良好的適應(yīng)性。即使后市鋼廠利潤繼續(xù)增加，高低品價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，由于本次調(diào)整分別對單個(gè)硅、鋁指標(biāo)增加了上限，因此，期貨價(jià)格也會始終盯住主流礦。如果后續(xù)鋼廠利潤收縮，鋼廠經(jīng)營策略會從追求高產(chǎn)轉(zhuǎn)向控制成本，對高品礦的傾向性也會下降，導(dǎo)致高、低品礦之間的現(xiàn)貨價(jià)差會縮小，但由于期貨升貼水之間的價(jià)差不變，當(dāng)期貨價(jià)格超過現(xiàn)貨價(jià)差時(shí)，相當(dāng)于期貨市場對低品礦有一定的懲罰性貼水，此時(shí)，期貨價(jià)格會仍會代表優(yōu)質(zhì)高品主流礦。因此，總體看來，無論后市鋼廠利潤向哪個(gè)方向變化，新標(biāo)準(zhǔn)都能較好適應(yīng)現(xiàn)貨市場變化，有利于期貨合約穩(wěn)定。

值得注意的是，新標(biāo)準(zhǔn)推出后，雖然使一部分不符合國家環(huán)保和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整大方向要求的高硅高鋁礦種無法交割，但由于同時(shí)也納入了一部分新興主流礦種，因此，總體可供交割量仍然充足。據(jù)測算，可供交割量可達(dá)4.55億噸。

同時(shí)，新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后，現(xiàn)貨市場中目前仍有15個(gè)具備一定規(guī)模的礦種可以很便利的進(jìn)入交割，其中我國年進(jìn)口量超過3000萬噸的有7個(gè)，這些礦種分布在澳大利亞、巴西等諸多國家，交割礦種選擇的余地較大。此外，最便利交割品種類與數(shù)量也將增加?！靶聵?biāo)準(zhǔn)使各礦種間的期貨升貼水更貼近其現(xiàn)貨價(jià)差，實(shí)際上相當(dāng)于在同等價(jià)位上，擴(kuò)大了便利交割品的礦種選擇和可供交割的數(shù)量，有利于平穩(wěn)價(jià)格和交割月的基差，提高期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。”該負(fù)責(zé)人說。

新標(biāo)準(zhǔn)提高期貨價(jià)格代表性利于企業(yè)參與期貨

據(jù)了解，市場各方對此次鐵礦石交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整給予了高度關(guān)注。今年以來，大商所召開了多輪市場論證會議，廣泛聽取市場各方意見。對于市場各方提出的相關(guān)建議，大商所進(jìn)行了認(rèn)真研究和梳理，使新標(biāo)準(zhǔn)能夠更貼近現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀，符合產(chǎn)業(yè)客戶需求。

沙鋼集團(tuán)工程師仵玉玲向期貨日報(bào)記者介紹，從鋼廠生產(chǎn)實(shí)踐看，當(dāng)硅和鋁含量分別超過6.5%、3.5%時(shí)會嚴(yán)重影響生產(chǎn)指標(biāo)，此時(shí)鋼廠需大比例配入價(jià)格較高的低硅低鋁礦種來調(diào)整渣比和鋁硅比，進(jìn)而降低了企業(yè)利潤水平?！按舜谓桓钯|(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，對二氧化硅、三氧化二鋁的指標(biāo)設(shè)置了分梯度升貼水，與企業(yè)生產(chǎn)利潤測算結(jié)果基本一致?！彼€介紹，“據(jù)測算，鐵礦石的硅含量每升高0.1%，單位成本提高約1.3元/噸，跟這次調(diào)整中設(shè)置的升貼水標(biāo)準(zhǔn)基本一致?！?/p>

某冶金集團(tuán)采購部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次交割標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整通過對硅鋁以及微量元素的調(diào)價(jià)和限制，今后市場供應(yīng)量穩(wěn)定連續(xù)、市場接受度和流通性好的主流礦種將成為交割主力?！伴L期來看，新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施會增加生產(chǎn)企業(yè)的期貨參與度，流通企業(yè)交貨和接貨的便利性也大幅提高?！彼€表示，更加貼近現(xiàn)貨的期貨價(jià)格會越來越多的被應(yīng)用到市場交易中如基差交易等，從而使礦石的定價(jià)基礎(chǔ)更加穩(wěn)定合理。

“鐵礦石期貨在市場定價(jià)方面發(fā)揮了積極作用，已成為全球鐵礦石市場的風(fēng)向標(biāo)?！贝笥匈Y源總經(jīng)理梁若東介紹，“此次標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后，期貨價(jià)格將更加合理、更能夠體現(xiàn)現(xiàn)貨市場，鞏固行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的作用。對于我們企業(yè)來說，可以更專注的開展套期保值業(yè)務(wù)，減少了企業(yè)在交割和接貨過程中對于接到劣質(zhì)貨而難以使用的擔(dān)憂?！?/p>

鐵礦石期貨發(fā)展穩(wěn)健市場功能發(fā)揮充分

自2013年上市以來，鐵礦石期貨市場整體運(yùn)行穩(wěn)中向好，產(chǎn)業(yè)主體參與積極性普遍提高，期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值功能有效發(fā)揮，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

上述負(fù)責(zé)人介紹，鐵礦石期貨市場的運(yùn)行情況呈現(xiàn)以下特征。一是市場交投活躍，已具備較好市場深度。截至8月底，鐵礦石期貨上市以來單邊累計(jì)成交8.62億手(單邊，下同)，2017年1至8月鐵礦石期貨單邊累計(jì)成交1.99億手，日均成交量122.33萬手，日均持倉量97.65萬手。其中，參與鐵礦石交易的法人客戶成交量、日均持倉量占比分別為26.64%和34.69%，已與國際成熟市場水平相當(dāng)。

二是鐵礦石期貨客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，產(chǎn)業(yè)客戶市場參與度不斷提高。截至2017年二季度底，參與鐵礦石期貨市場的相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶共979戶。產(chǎn)業(yè)客戶成交量、日均持倉量分別占法人客戶的24.36%和38.36%。國際十大鐵礦石貿(mào)易商全部參與期貨交易。產(chǎn)業(yè)客戶積極參與期貨市場進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對沖，鎖定原材料成本和生產(chǎn)利潤。“鋼廠、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶積極參與大連期貨市場，大商所鐵礦石期貨已經(jīng)成為國內(nèi)期貨市場產(chǎn)業(yè)客戶參與程度較高的領(lǐng)域之一?！笔袌鋈耸勘硎?。

三是鐵礦石期貨實(shí)物交割順暢。截至鐵礦石1707合約，鐵礦石共交割355萬噸，交割區(qū)域主要集中在環(huán)黃渤海地區(qū)的港口。交割礦種以PB、卡粉等主流礦為主，主流礦交割占比73.24%。

市場人士表示，大商所鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格良性互動，期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能得到了企業(yè)的廣泛認(rèn)可。一方面，相關(guān)期貨品種的期現(xiàn)貨價(jià)格良性互動。上市以來，鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性高達(dá)0.99；2013年上市至2016年年底，鐵礦石期貨與代表現(xiàn)貨主流礦種的鐵礦石價(jià)格指數(shù)相關(guān)性高達(dá)0.992，基差平均46.9元/噸，鐵礦石期貨與主流礦價(jià)格緊密聯(lián)動，期貨價(jià)格較好的代表了主流礦種價(jià)格。另一方面，2017年1至8月鐵礦石期貨日均換手率為1.26，市場流動性保持在合理水平，便于產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理成本。

目前，鐵礦石期貨運(yùn)行已經(jīng)與現(xiàn)貨市場實(shí)現(xiàn)了高度融合，期貨對現(xiàn)貨的指導(dǎo)意義和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能凸顯，成為現(xiàn)貨定價(jià)的重要參考依據(jù)，并且演變出了相應(yīng)的期現(xiàn)結(jié)合方式，如基差點(diǎn)價(jià)、利潤套保等。

“鐵礦石作為鋼企的主要原材料，在近年來價(jià)格頻繁波動的行情下，企業(yè)避險(xiǎn)需求日益強(qiáng)烈。當(dāng)前，期貨已經(jīng)深入到鋼鐵行業(yè)，目前很多現(xiàn)貨市場價(jià)格已經(jīng)在參考期貨進(jìn)行價(jià)格制定和調(diào)整，期貨也逐漸成為企業(yè)套保避險(xiǎn)的重要工具?！鄙鲜鍪袌鋈耸空f。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。