8月22日，商品多數(shù)上漲，黑色系再度走強(qiáng)，截止下午收盤，硅鐵大漲5.66%，鐵礦石、焦炭漲逾4%，滬鎳、乙烯、棕櫚油、丙烯漲逾2%，滬銅、豆油、菜油、甲醇、PVC、PTA漲逾1%，而跌幅方面，滬鉛下跌1.38%。

商品為何如此“任性”？

在中大期貨副總經(jīng)理景川看來(lái)，目前，商品市場(chǎng)的主線是供給側(cè)改革下的供需關(guān)系。一系列商品的現(xiàn)貨升水表明，期貨市場(chǎng)僅僅是跟隨者而非推動(dòng)者。

“在價(jià)格平衡中，供給的減少是價(jià)格尋找新平衡中構(gòu)成其上升趨勢(shì)的主動(dòng)力。而在價(jià)格連續(xù)上升之后，市場(chǎng)又有修復(fù)和調(diào)整的需求。但在新的平衡出現(xiàn)之前，商品仍將保持交易重心不斷上移的態(tài)勢(shì)。”景川對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)。

的確，2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年。鋼鐵、煤炭等行業(yè)的去產(chǎn)能工作正在深入推進(jìn)中。鋼鐵方面，截至目前，全行業(yè)表內(nèi)外去產(chǎn)能總量已超過(guò)2億噸。煤炭方面，來(lái)自中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，今年煤炭行業(yè)共退出煤炭產(chǎn)能1.28億噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)量的85%。加上去年的2.9億噸，累計(jì)退出煤炭產(chǎn)能超過(guò)4億噸，占“十三五”8億噸目標(biāo)任務(wù)的52%。

與此同時(shí)，化工、造紙、玻璃、有色等很多行業(yè)均在積極推動(dòng)供給側(cè)改革。

“鋼市回暖，鋼價(jià)上漲，這是大勢(shì)所趨。”分析師也對(duì)記者表示，在供給側(cè)改革下，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向上的大環(huán)境中，經(jīng)歷了近5年的低迷周期的鋼市本身存在復(fù)蘇需求。

多因素支撐鐵礦石價(jià)格

商品此輪漲勢(shì)除了與去產(chǎn)能背景下的供應(yīng)偏緊預(yù)期有關(guān)，還與鐵礦石等原料價(jià)格上漲有關(guān)。

據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格自下半年以來(lái)，漲幅高達(dá)27%。截至8月21日，62%澳洲PB粉礦港口均價(jià)突破600元/濕噸至614元/濕噸，創(chuàng)下近四個(gè)月來(lái)新高，單日漲幅2.05%。

其實(shí)，鐵礦石一直是高庫(kù)存壓港。對(duì)于其背后的漲價(jià)邏輯，受訪的行業(yè)人士也給出了說(shuō)法。

分析師表示，在去產(chǎn)能與環(huán)保政策升級(jí)背景下，當(dāng)前鋼廠運(yùn)營(yíng)狀態(tài)呈現(xiàn)分化。環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)不得不停產(chǎn)，而環(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)則加大馬力生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日當(dāng)周，河北地區(qū)72家樣本鋼廠的高爐開(kāi)工率在81.27%，創(chuàng)下近4個(gè)月以來(lái)的新高。但是全國(guó)163家樣本鋼廠的高爐開(kāi)工率卻降至77.35%，創(chuàng)下當(dāng)月次新低。隨著鋼廠加大馬力生產(chǎn)，原料需求旺盛，促使鐵礦石等原料價(jià)格大幅上漲。

另一方面，隨著需求回升，礦石庫(kù)存的下降也支撐礦價(jià)格持續(xù)上漲。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存量13635萬(wàn)噸，周環(huán)比下降199萬(wàn)噸。港口鐵礦石庫(kù)存已連續(xù)4周下降，創(chuàng)下近3個(gè)月的新低。

國(guó)信期貨分析師徐超也認(rèn)為，鐵礦石港口庫(kù)存連續(xù)下降，高品位礦供應(yīng)偏緊，鋼廠需求較旺盛，諸多因素都在支撐礦價(jià)上行。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石港口庫(kù)存量仍處歷史高位水平，礦價(jià)上漲承壓。

今年7月至8月，鎳價(jià)快速上漲，在有色金屬中漲幅居前。鎳價(jià)上漲原因是多方面的：首先，我國(guó)穩(wěn)步向好的宏觀經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)商品市場(chǎng)整體向好；其次，鎳價(jià)經(jīng)過(guò)上半年大跌，處于今年相對(duì)低位；再次，下游不銹鋼低庫(kù)存引起的補(bǔ)庫(kù)行情，帶動(dòng)不銹鋼產(chǎn)量增加；最后，供給側(cè)改革和環(huán)保檢查等政策面因素也助推鎳等有色金屬上漲。

經(jīng)濟(jì)增速超出預(yù)期

當(dāng)前，我國(guó)鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出價(jià)格同比大幅上漲、行業(yè)利潤(rùn)明顯增加的良好態(tài)勢(shì)，這與我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)密切相關(guān)。上半年我國(guó)GDP增速超出市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速、發(fā)電量等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯好于去年同期水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好帶動(dòng)了鎳等有色金屬的需求，進(jìn)而影響了價(jià)格走勢(shì)。

鎳總庫(kù)存繼續(xù)下降

8月初滬鎳加上倫鎳庫(kù)存總計(jì)51萬(wàn)噸，相比7月初減少2.24萬(wàn)噸。其中，中國(guó)地區(qū)減少2.33萬(wàn)噸，LME庫(kù)存小增858噸。中國(guó)地區(qū)庫(kù)存今年以來(lái)持續(xù)下降，8月初較去年年底下降6.9萬(wàn)噸，滬鎳庫(kù)存減少主要因?yàn)橄掠尾讳P鋼廠采購(gòu)增加。LME庫(kù)存沒(méi)有明顯增加是因?yàn)樯习肽陣?guó)際精煉鎳產(chǎn)量小幅下降，并且國(guó)際鎳需求處于增長(zhǎng)狀態(tài)。

關(guān)于電解鎳產(chǎn)量方面，我國(guó)7月電解鎳產(chǎn)量為13150噸，較 6月增加1170噸，增幅9.8%；1—7月全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量89717噸，同比下降12%。7月金川集團(tuán)產(chǎn)量較上月增加1300噸，至11600噸，原料問(wèn)題解決和電解鎳價(jià)格向好是產(chǎn)量明顯增加的主要推動(dòng)因素。

鎳鐵增產(chǎn)空間有限

截至7月底，中國(guó)鎳鐵庫(kù)存已降至4500金屬噸的低位，鎳鐵庫(kù)存在價(jià)格上漲過(guò)程中逐漸出清。進(jìn)口鎳鐵在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存也不足5000噸。由于鎳鐵價(jià)格上漲，7月鎳鐵產(chǎn)量為3.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.5%。目前RKEF工藝?yán)麧?rùn)率增加，其產(chǎn)能利用率可能進(jìn)一步增加，但是EF工藝處于盈虧平衡線，增產(chǎn)量極為有限。整體而言，鎳鐵未來(lái)增產(chǎn)空間有限。如果不銹鋼產(chǎn)量繼續(xù)增加，市場(chǎng)將朝供不應(yīng)求方向轉(zhuǎn)變。

不銹鋼低庫(kù)存助推鎳價(jià)上漲

8月初無(wú)錫和佛山兩地不銹鋼庫(kù)存合計(jì)25.2萬(wàn)噸，較7月初25.3萬(wàn)噸繼續(xù)下滑，庫(kù)存減少主要由于下游廠家適量備貨。經(jīng)過(guò)7月不銹鋼價(jià)格持續(xù)上漲，8月初不銹鋼上漲已開(kāi)始乏力。7月至8月不銹鋼訂單較多，一定程度透支了9月訂單。故后期不銹鋼價(jià)格能否持續(xù)上漲，主要看四季度不銹鋼消費(fèi)情況。

鎳價(jià)經(jīng)過(guò)上半年大幅下跌，鎳礦、滬鎳以及下游不銹鋼庫(kù)存降至今年低位。7月由于黑色系表現(xiàn)突出，疊加環(huán)保壓力，鎳和其他有色金屬出現(xiàn)普漲行情。經(jīng)過(guò)7月的大幅上漲，鎳短期有回調(diào)需求，但四季度或繼續(xù)延續(xù)上漲格局。10月菲律賓進(jìn)入傳統(tǒng)雨季，鎳礦供應(yīng)勢(shì)必受到一定影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。