宏觀流動性：

上周央行重啟逆回購，并超量續(xù)作MLF的情況下，宏觀流動性維持相對寬松狀態(tài)。6月金融數(shù)據(jù)顯示，M2同比增速繼續(xù)維持在10%以下的水平運行，表外轉(zhuǎn)表內(nèi)疊加二季度融資需求相對旺盛的背景下，在房貸占比回落的情況下信貸繼續(xù)超預(yù)期增長。

周末的金融會議并沒有傳遞出貨幣政策放松或監(jiān)管方向轉(zhuǎn)變的觀點，我們認(rèn)為在央行統(tǒng)一監(jiān)管框架的背景下，“金融服務(wù)實體”需求或帶來股權(quán)融資的進(jìn)一步繁榮，而監(jiān)管維持一定程度的平衡態(tài)或?qū)⒋龠M(jìn)金融資源導(dǎo)向市場前進(jìn)的方向。

國債供需狀況：

在前期財政部入市“修正”利率曲線的背景下，我們認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)短期仍將維持陡峭化特征，或?qū)⒂欣诖龠M(jìn)長端供給的進(jìn)一步增加。而在嚴(yán)監(jiān)管短期有所趨緩的情況下，資金配置的角度或?qū)⑼苿娱L債的需求增加。另一方面，雖然債券通北上通道已放開，但在國內(nèi)利差進(jìn)一步收窄的背景下，或?qū)τ谠隽抠Y金的吸引短期依然有限。

隨著央行統(tǒng)一監(jiān)管方向的進(jìn)一步確立，或?qū)⑦M(jìn)一步指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低監(jiān)管套利的空間，債市依然面臨較大波動風(fēng)險。

股指供需狀況：

隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的繼續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計中報盈利將繼續(xù)分化，6月PPICPI缺口的并未收窄顯示出盈利從上游向下傳導(dǎo)并未有開啟，利潤的集中度將繼續(xù)向資源所有者靠攏。而統(tǒng)一監(jiān)管框架下金融資源將更有效的向盈利端移動，短期內(nèi)或使得板塊的分化和估值的下移進(jìn)一步顯現(xiàn)，疊加IPO的加速使得有效供需的失衡短期緩解的可能性降低。建議投資者繼續(xù)關(guān)注市場的結(jié)構(gòu)性分化。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。