四大礦商利潤大降鐵礦價(jià)格飆升

　　鐵礦石正上演最后的“瘋狂”？

　　2月份以來，鐵礦石價(jià)格一路直上，累計(jì)漲幅已超過15%，為2012年12月份以來最大月度漲幅。3月2日，根據(jù)中國鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CIOPI)，62%直接進(jìn)口鐵礦石價(jià)格突破“50”，達(dá)到50.90美元/噸，創(chuàng)出4個(gè)月以來新高。一度低迷的鐵礦石市場開始引起廣泛關(guān)注。

　　與此同時(shí)，全球鐵礦業(yè)巨頭淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG發(fā)布了財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，鐵礦巨頭的營業(yè)利潤大幅下滑甚至出現(xiàn)虧損。盡管如此，除四大礦商的新增產(chǎn)量進(jìn)入鐵礦石市場外，即將成為第五大鐵礦商的羅伊山鐵礦(RoyHill)仍在蓄勢待發(fā)。

　　一方面鐵礦石價(jià)格近期出現(xiàn)“飆漲”行情，一方面仍有新增鐵礦石產(chǎn)能進(jìn)入市場。那么，這輪上漲會是鐵礦石上演最后的“瘋狂”么？

　　鐵礦石價(jià)格“飆漲”

　　按照中國農(nóng)歷，2月4日這一天是二十四節(jié)氣中的立春。而在這一天，62%直接進(jìn)口鐵礦石價(jià)格達(dá)到43.59美元/噸，與前一天相比，增加了1.1美元/噸，日環(huán)比增加2.11%，創(chuàng)下當(dāng)周單日最高漲幅，也是鐵礦石價(jià)格連續(xù)第7天上漲。看起來，這一天似乎也預(yù)示鐵礦石的“春天”到來。的確，在此后的多個(gè)交易日，鐵礦石價(jià)格快速上升，到3月2日已經(jīng)突破50美元/噸。

　　對于近期鐵礦石價(jià)格的上漲，市場有不同的解讀。主要觀點(diǎn)認(rèn)為，中國鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫、季節(jié)性需求旺季來臨等帶動以鐵礦石為代表的煤焦鋼等基建品種全線上揚(yáng)。中國春節(jié)長假之后，國內(nèi)鋼市已連續(xù)兩周進(jìn)入上漲通道。春節(jié)后的首周，大連商品交易所鐵礦石期貨1605主力合約單周漲幅高達(dá)5.22%。鐵礦石期貨市場的漲幅超過現(xiàn)貨，表明市場對鐵礦石價(jià)格提高的預(yù)期增強(qiáng)。

　　事實(shí)上，鐵礦石的這一輪價(jià)格上漲并非孤立事件，大宗商品中的有色金屬、石油價(jià)格都在上漲。因此，也有分析人士認(rèn)為是金融政策所致，并判斷未來大宗商品整體價(jià)格將走高。

　　鐵礦巨頭也不“淡定”了

　　上周，四大礦商陸續(xù)公布其2015年財(cái)務(wù)報(bào)告。從財(cái)報(bào)來看，四大礦商利潤均出現(xiàn)大幅下降，產(chǎn)量的增加并未帶來收益的提升。

　　具體來看，淡水河谷2015年全年?duì)I業(yè)收入同比大幅下降121.89億美元，降至260.47億美元；凈利潤方面，淡水河谷凈虧損121.29億美元，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2014年則為實(shí)現(xiàn)凈利潤6.57億美元，同比減少127.86億美元，為該公司自1986年以來最大虧損。對于營業(yè)收入的下滑，淡水河谷在財(cái)報(bào)中指出，主要原因是鐵礦、鎳等價(jià)格下滑，其中，鐵礦粉和球團(tuán)礦分別影響營業(yè)收入86.14億美元和20.30億美元，這部分負(fù)面影響被產(chǎn)品銷量提升部分抵消約20.60億美元。而對于凈利潤的由盈轉(zhuǎn)虧，淡水河谷在財(cái)報(bào)中表示，主要是因?yàn)?015年的資產(chǎn)減計(jì)金額高于2014年。此外，巴西雷亞爾兌美元匯率在2015年貶值了47%，對財(cái)務(wù)業(yè)績也造成了一定影響。

　　力拓發(fā)布的2015年財(cái)報(bào)顯示，2015年，力拓總銷售收入348億美元，比2014年下降128億美元，因大宗商品價(jià)格大幅下降而減少131億美元；全年凈利45億美元，與2014年的93億美元相比還不到一半。由于33億美元的非現(xiàn)金匯兌和衍生品損失，以及18億美元的資產(chǎn)減計(jì)，去年，力拓股東的凈收益虧損8.66億美元，而2014年為盈利65.27億美元。力拓集團(tuán)總體虧損17.19億美元，2014年利潤為64.99億美元。對于2015年的業(yè)績，力拓首席執(zhí)行官山姆•威爾士表示，2015年主要大宗商品價(jià)格普遍走低，導(dǎo)致了當(dāng)期收益與2014年相比減少了76.95億美元。

　　2月23日，必和必拓正式發(fā)布其2016上半財(cái)年財(cái)報(bào)。該財(cái)報(bào)顯示，2016上半財(cái)年，必和必拓可分配利潤為-56.9億美元，與去年同期盈利42.65億美元相比大幅下降233%，為16年首次出現(xiàn)半年度虧損。為此，必和必拓宣布，將派息從2014下半年的每百萬美元股息62美分下調(diào)至16美分，而這是必和必拓自1988年以來首次削減派息。其財(cái)報(bào)還顯示，必和必拓當(dāng)期折舊息稅攤銷前利潤(EBITDA)為59.94億美元，同比下降54%。

　　與前面三大礦商相比，F(xiàn)MG的2015上半財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)告可能相對好看一些。FMG財(cái)報(bào)顯示，2016上半財(cái)年，F(xiàn)MG營業(yè)收入同比顯著下滑31.2%至33.44億美元；息稅、折舊及攤銷前利潤同比減少9.7%至13.01億美元；稅前利潤和凈利潤則分別同比下降2.7%和3.6%，分別降至4.28億美元和3.19億美元。從這一點(diǎn)來看，F(xiàn)MG在2016上半財(cái)年是盈利的。

　　評級或展望普遍被調(diào)整

　　四大礦商在發(fā)布財(cái)務(wù)業(yè)績的同時(shí)，由于評級機(jī)構(gòu)對2016年鐵礦石價(jià)格的悲觀預(yù)期，包括標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪在內(nèi)的國際評級機(jī)構(gòu)對四大礦的投資評級均給予調(diào)整。

　　近日，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布報(bào)告稱，F(xiàn)MG通過持續(xù)降低生產(chǎn)成本，壓縮資本支出規(guī)模并降低債務(wù)水平，有效地彌補(bǔ)了鐵礦石價(jià)格下跌對集團(tuán)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的負(fù)面影響，因此，維持其企業(yè)家族評級“BB”，評級展望為負(fù)面。這主要是由于標(biāo)普近期進(jìn)一步調(diào)降了鐵礦石價(jià)格預(yù)期。與此同時(shí)，標(biāo)普維持FMG高級擔(dān)保債券評級“BB”以及高級無擔(dān)保債券評級“B+”。

　　據(jù)彭博社報(bào)道，盡管力拓集團(tuán)宣布將調(diào)低股息以回應(yīng)大宗商品價(jià)格大幅下跌的形勢，但信用評級服務(wù)機(jī)構(gòu)穆迪還是下調(diào)了該集團(tuán)的信用評級。穆迪將力拓信用評級下調(diào)了一個(gè)等級，至“Baa1”，也就是第三低的投資級評級，評級展望為負(fù)面。

　　同時(shí)，標(biāo)普將必和必拓評級由“A+”調(diào)降至“A”，并將力拓“A-”評級置于負(fù)面觀察名單。

　　而早在去年底，穆迪已將淡水河谷信用評級下調(diào)至“Baa3”，即投資級最后一級，并維持負(fù)面展望。

　　“礦業(yè)板塊一直都面臨著下行趨勢，而且這種滑坡形勢正在變得越來越嚴(yán)重，復(fù)蘇遙遙無期。”穆迪在一份聲明中說道，“評級需要被重新調(diào)整，從而反映未來一段時(shí)間里更具挑戰(zhàn)性的運(yùn)營環(huán)境。”

　　降本減支成為主要目標(biāo)

　　四大礦商均把維持強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表擺在重要位置。事實(shí)上，自鐵礦石價(jià)格遭遇大幅下跌以來，四大礦商一直在積極通過減少資本支出、降低產(chǎn)品成本來維持強(qiáng)勁的現(xiàn)金流以及資產(chǎn)負(fù)債表，使得即使在利潤大幅下滑的時(shí)期，資產(chǎn)負(fù)債率仍保持在一個(gè)較為穩(wěn)健的水平。

　　就目前來看，資產(chǎn)負(fù)債率在30%以下的是力拓、必和必拓，分別為25.7%、24%；淡水河谷、FMG相對較高，分別為48%和44%。從資產(chǎn)負(fù)債率變化來看，必和必拓、淡水河谷小幅上升，力拓、FMG有所下降。必和必拓、淡水河谷的資產(chǎn)負(fù)債率上升與去年薩馬科鐵礦潰壩事故有關(guān)。

　　2015年，通過改善現(xiàn)金成本、提高銷售量、降低能源成本、貨幣升值和其他舉措，力拓獲得總計(jì)29億美元的收益。威爾士表示：“力拓正在采取新一輪的積極措施來削減運(yùn)營成本，計(jì)劃在2016年進(jìn)一步削減10億美元，并在此基礎(chǔ)上于2017年再削減10億美元。同時(shí)，我們也擬將2016年的資本支出降低到40億美元，2017年降低到50億美元，與之前計(jì)劃相比，削減總額達(dá)到30億美元。”

　　淡水河谷2015年資本支出84億美元，同比減少36億美元。據(jù)淡水河谷透露，鐵礦粉運(yùn)抵中國的單位現(xiàn)金成本和費(fèi)用已經(jīng)從去年第三季度的34.2美元/干噸，降低至去年第四季度的32.0美元/干噸。淡水河谷在2015年第四季度創(chuàng)紀(jì)錄地將鐵礦粉現(xiàn)金成本降至11.9美元／噸。

　　必和必拓也在財(cái)報(bào)中表示，當(dāng)期資本和勘探支出下降40%至36億美元，集團(tuán)計(jì)劃在2016財(cái)年總計(jì)投資70億美元，并在2017財(cái)年總計(jì)投資50億美元。必和必拓在財(cái)報(bào)中表示，該集團(tuán)的生產(chǎn)效率持續(xù)提高，進(jìn)一步增強(qiáng)了各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)的成本競爭力。其中，美國BlackHawk陸上油井生產(chǎn)成本下降30%，西澳鐵礦和昆士蘭煤礦單位生產(chǎn)成本分別下降25%和17%。

　　而FMG則因?yàn)槌掷m(xù)有效的降本嘗到了不小的甜頭。2016上半財(cái)年，F(xiàn)MG持續(xù)推動降本，將鐵礦石成本從17.9美元/噸降至16美元/噸，這也成為2016上半財(cái)年FMG實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因。FMG總裁潘納威說：“FMG出色的業(yè)績表現(xiàn)證明了我們團(tuán)隊(duì)對提高生產(chǎn)力與效率的持續(xù)努力，2016財(cái)年底成本目標(biāo)將降至13美元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越原定目標(biāo)。”不僅如此，備受債務(wù)困擾的FMG在這期間償還了11億美元債務(wù)，將凈債務(wù)降至61億美元。

　　此輪上漲無持續(xù)支撐

　　很顯然，盡管四大礦商的營業(yè)收入大幅下降，但仍然在鐵礦石市場上具有非常強(qiáng)勁的競爭力。四大礦商是全球主要鐵礦石供應(yīng)商，中國是全球鐵礦石最大需求方，因此，二者對鐵礦石市場供求關(guān)系有著重要的影響。

　　根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國鐵礦石進(jìn)口量增長2.2%至9.5272億噸，創(chuàng)下新紀(jì)錄。其中，澳大利亞鐵礦石占中國進(jìn)口鐵礦石的64%，比2014年上升了5%；巴西鐵礦石占中國進(jìn)口鐵礦石的20%，比2014年的18%有所提高。

　　據(jù)3月2日路透社報(bào)道稱，淡水河谷一名高管表示，預(yù)計(jì)今年將有7000萬噸全球鐵礦石產(chǎn)能關(guān)閉，另有3000萬噸產(chǎn)能也將面臨“風(fēng)險(xiǎn)”。這意味著四大礦商在鐵礦石市場的份額繼續(xù)擴(kuò)大。

　　力拓在今年初發(fā)布的聲明中稱，2016年其鐵礦石產(chǎn)量將增加約7%，至3.5億噸，比2015年11%的增幅有所減小。必和必拓也發(fā)布聲明稱，預(yù)計(jì)今年該公司在澳大利亞的鐵礦石產(chǎn)量將增加6%，較2015年13%的增幅有所減小。此外，淡水河谷宣布，2016年鐵礦石產(chǎn)量將從原先預(yù)計(jì)的3.76億噸下調(diào)為3.4億~3.5億噸。

　　盡管四大礦商鐵礦石擴(kuò)產(chǎn)增速有所下降，但涌入市場的鐵礦石絕對供應(yīng)量仍在增加。其中，力拓預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加2200萬噸，必和必拓增加1200萬噸，淡水河谷增加1000萬噸，F(xiàn)MG維持1.65億噸發(fā)貨量不變。摩根士丹利研報(bào)預(yù)計(jì)，鐵礦石市場供大于求的局面至少將持續(xù)至2020年。

　　此輪鐵礦石上漲，并未改變投行對于鐵礦石預(yù)期的判斷。西太平洋銀行(Westpac)經(jīng)濟(jì)學(xué)家JustinSmirk稱，近期鐵礦石價(jià)格反彈的主要原因是中國進(jìn)口量低于預(yù)期。港口庫存下降。但澳大利亞計(jì)劃交付的鐵礦石數(shù)量增加，巴西鐵礦石出口也出現(xiàn)了復(fù)蘇，供給壓力將增大，2016年鐵礦石價(jià)格或跌破40美元/噸。

　　Smirk表示，目前，必和必拓、力拓更加關(guān)注澳大利亞礦的成本而不是產(chǎn)量。澳大利亞新鐵礦商羅伊山鐵礦的產(chǎn)量提升也不及預(yù)期。如果澳大利亞的出口量再度上升，鐵礦石的供需矛盾將進(jìn)一步惡化。澳大利亞計(jì)劃交付的鐵礦石數(shù)量增加，巴西的鐵礦石出口也出現(xiàn)了復(fù)蘇，都將為2016年的鐵礦石價(jià)格帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　威爾士日前表示，2015年對于礦產(chǎn)行業(yè)來說是艱難的一年，但2016年可能更難。

　　因此，無論從鐵礦石供應(yīng)端來看，還是從需求端來看。也許，此輪上漲或只是鐵礦石價(jià)格上演最后的“瘋狂”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。