國(guó)企改革走向縱深。體量達(dá)千億元、與中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金并行的國(guó)家級(jí)混改基金有望上半年、最快一季度成立。除投資央企和地方國(guó)企外，大型民營(yíng)企業(yè)也將是該基金未來(lái)投資的重點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)企改革加速進(jìn)入“管資本”的時(shí)代，混改將加速落地。下一步，“雙向混合”將成為趨勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)入股國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)入股民營(yíng)企業(yè)，相得益彰。

PE“國(guó)家隊(duì)”壯大

“基金是撬動(dòng)社會(huì)資本共同發(fā)展、實(shí)現(xiàn)‘雙向融合’的有效方式。”誠(chéng)通集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人表示，誠(chéng)通集團(tuán)積極發(fā)揮中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的引導(dǎo)、帶動(dòng)作用，投資了一批標(biāo)志性的混改項(xiàng)目，如中國(guó)聯(lián)通混改項(xiàng)目、京東金融投資項(xiàng)目、洛陽(yáng)鉬業(yè)非公開發(fā)行項(xiàng)目、中糧資本混改等。國(guó)調(diào)基金還與金融機(jī)構(gòu)、民營(yíng)資本共同搭建了北京國(guó)調(diào)混改投資基金。通過(guò)發(fā)展混合所有制等多種方式，促進(jìn)自身資本配置的可流動(dòng)、可交易和持續(xù)優(yōu)化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)國(guó)有資本活力、放大國(guó)有資本功能、促進(jìn)國(guó)有資本保值增值的目標(biāo)。

中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，即將成立的國(guó)家級(jí)混改基金與國(guó)調(diào)基金規(guī)模相當(dāng)，基金在有限合伙人(LP)層面已經(jīng)形成混改，民營(yíng)資本將作為投資人參與，國(guó)資持股比例為40%-50%。

目前開展國(guó)有資本投資公司、國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司(“兩類公司”)試點(diǎn)的中央企業(yè)共10家，管理基金總額約9500億元，重點(diǎn)投向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和國(guó)企改革。在這10家試點(diǎn)央企所設(shè)基金之外，其他“國(guó)字頭”的基金還包括國(guó)家集成電路基金以及國(guó)華、國(guó)協(xié)、國(guó)同、國(guó)創(chuàng)、國(guó)新等基金。同時(shí)，二十多個(gè)省份成立了64家省級(jí)“兩類公司”，國(guó)企改革基金遍地開花。

申萬(wàn)宏源證券分析師王勝認(rèn)為，國(guó)有資本投資公司肩負(fù)著引導(dǎo)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的使命，側(cè)重于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的配置增量和戰(zhàn)略投資，通過(guò)“讓國(guó)資走出去”實(shí)現(xiàn)混改；國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司以國(guó)有資產(chǎn)保值增值為總目標(biāo)，側(cè)重于傳統(tǒng)行業(yè)以及壟斷行業(yè)的盤活存量和財(cái)務(wù)投資，通過(guò)“把民資引進(jìn)來(lái)”實(shí)現(xiàn)混改。PE“國(guó)家隊(duì)”將為國(guó)企改革注入新動(dòng)能。

中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦指出，各類“國(guó)字頭”基金本身就實(shí)現(xiàn)了混合所有制，未來(lái)以股權(quán)投資的方式助力國(guó)企改革，將發(fā)揮比一般國(guó)有資金投資基金更靈活的作用，有利于推動(dòng)混改企業(yè)在引資本的基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制。

“雙向混合”是趨勢(shì)

在國(guó)企混改提速的同時(shí)，國(guó)企入股民營(yíng)企業(yè)也逐漸增多。

國(guó)藥集團(tuán)副總經(jīng)理石晟怡表示，國(guó)藥集團(tuán)積極通過(guò)多種方式，投資入股發(fā)展?jié)摿Υ?、成長(zhǎng)性強(qiáng)的民營(yíng)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本對(duì)民營(yíng)企業(yè)的主動(dòng)“混合”，充分發(fā)揮國(guó)有資本和民營(yíng)資本的自身優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。國(guó)藥集團(tuán)在投資并購(gòu)地方民營(yíng)企業(yè)時(shí)，為了充分發(fā)揮民營(yíng)企業(yè)家的作用，采取了“我中有你、你中有我”的股權(quán)架構(gòu)，即在保持控股地位的前提下，留給原民營(yíng)股東一定比例的股權(quán)。

中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理李曉春介紹，中國(guó)電子在2014年以現(xiàn)金入股盛科，通過(guò)自身投資和引入國(guó)家集成電路大基金，給盛科解決了發(fā)展所急需的資金問(wèn)題；通過(guò)戰(zhàn)略引領(lǐng)和股東支持，極大地增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)盛科的信心；通過(guò)發(fā)揮盛科與中國(guó)電子內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)用市場(chǎng)迅速打開。2017年盛科的營(yíng)收已經(jīng)突破1億元，利潤(rùn)1088萬(wàn)元。

據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，A股共有10起國(guó)有資本舉牌民營(yíng)企業(yè)背景上市公司。

中央企業(yè)智庫(kù)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)彭建國(guó)認(rèn)為，混合所有制改革實(shí)際上除了“民混國(guó)”(民營(yíng)企業(yè)入股國(guó)有企業(yè))外，還有“國(guó)混民”(國(guó)有企業(yè)入股民營(yíng)企業(yè))。“民混國(guó)”更強(qiáng)調(diào)電力、石油等行業(yè)的國(guó)企，“國(guó)混民”則更看重戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。未來(lái)“雙向混合”是一大趨勢(shì)，將促進(jìn)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)協(xié)同發(fā)展，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力。

王勝指出，在“管資本”的治理思路導(dǎo)向下，國(guó)有資本參股投資屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭民企，將成為順理成章的選擇。未來(lái)國(guó)企舉牌入股民企的案例將增多。

重點(diǎn)領(lǐng)域再發(fā)力

A股國(guó)企改革概念板塊22日強(qiáng)勢(shì)上漲，此外，航空、電力、石化、航運(yùn)等板塊表現(xiàn)突出。

此前，交通運(yùn)輸部發(fā)布并實(shí)施修訂后的《國(guó)內(nèi)投資民用航空業(yè)規(guī)定》，放寬中國(guó)國(guó)航、東方航空、南方航空的國(guó)有或國(guó)有控股的要求，允許國(guó)有相對(duì)控股；放寬了主要機(jī)場(chǎng)的國(guó)有股比例要求；進(jìn)一步放開行業(yè)內(nèi)各主體之間的投資限制。該文件給三大航企混改提供了空間。如果三大航自身有發(fā)展需要，可按國(guó)企改革部署，進(jìn)一步吸收包括社會(huì)資本在內(nèi)的各類投資。

此外，石油、電力等多家央企提出了今年混改的計(jì)劃。近日，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國(guó)華能、中國(guó)華電、國(guó)家電投集團(tuán)、三峽集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)8家央企提出了2018年混改工作部署，將加快混改步伐，加大混改力度。

石油石化領(lǐng)域，去年11月成立的中國(guó)石油集團(tuán)電能有限公司表示，已申請(qǐng)納入國(guó)家第三批混改試點(diǎn)單位。中石化也在謀劃銷售公司境外上市事項(xiàng)，并在地?zé)帷⒐艿赖染唧w業(yè)務(wù)板塊推進(jìn)混改。

華泰證券認(rèn)為，今年國(guó)企改革有望大規(guī)模鋪開，混改仍是國(guó)企改革的重要主線。通過(guò)國(guó)家層面與地方層面的上下聯(lián)動(dòng)全面深入推進(jìn)，混改進(jìn)度有望超預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。